Bài giảng Đầu tư và hoạch định ngân quỹ đầu tư - Ngô Quang Huân

ĐẦU TƯ VÀ HOẠCH 
ĐỊNH NGÂN QUỸ 
ĐẦU TƯ
TS. NGÔ QUANG HUÂN
KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH
ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM
NỘI DUNG CHÍNH
• Một số vấn đề cơ bản về dự án đầu tư
• Chi phí sử dụng vốn
• Hoạch định ngân quỹ đầu tư.
MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ DỰ 
ÁN ĐẦU TƯ
• Khái niệm cơ bản về dự án đầu tư
• Tầm quan trọng của ra quyết định đầu tư.
• Nội dung cơ bản của một dự án đầu tư
• Nội dung chính của dòng tiền tệ ròng của dự 
án.
DỰ ÁN ĐẦU TƯ
• Dự án đầu tư hiểu một cách đơn giản thì đó là 
một phương án, một kế hoạch bỏ vốn ra mua 
sắm tài sản nhằm thực hiện một cơ hội kinh 
doanh.
TẦM QUAN TRỌNG CỦA RA 
QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ
Quyết định đấu tư là một trong những quyết định quan 
trọng nhất mà nhà quản trị tài chính phải thực hiện. Nó ảnh 
hưởng tới sự tồn tại và phát triển của một doanh nghiệp. Ra 
quyết định đầu tư đúng đắn sẽ góp phần làm tăng doanh thu, 
tăng lợi nhuận trong tương lai, mở rộng thị trường tiêu thụ và 
nâng cao sức cạnh tranh cho doanh nghiệp. Ngược lại ra quyết 
định đầu tư sai lầm sẽ gây hậu quả nghiêm trọng. Đầu tư quá 
nhiều gây ứ đọng vốn, tăng chí phí, giảm hiệu quả hoạt động 
của doanh nghiệp, đầu tư quá ít sẽ làm mất thị trường tiêu thụ 
của doanh nghiệp, giảm khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp. 
Do đó, việc ra quyết định đầu tư đúng đắn có ý nghĩa hết sức 
quan trọng đối với các doanh nghiệp.
NỘI DUNG CƠ BẢN
1. Nghiên cứu khả thi về mặt thị trường
2. Nghiên cứu khả thi về mặt kỹ thuật công 
nghệ
3. Nghiên cứu khả thi về mặt tổ chức quản lý
4. Nghiên cứu khả thi về mặt tài chính
5. Nghiên cứu khả thi về mặt kinh tế xã hội.
DÒNG TIỀN TỆ RÒNG CỦA DỰ ÁN 
ĐẦU TƯ
• Dòng vào:
1. Dòng lợi nhuận ròng hàng năm
2. Dòng khấu hao hàng năm
3. Giá trị thanh lý của dự án
• Dòng ra:
– Dòng vốn đầu tư
• Dòng tiền tệ ròng:
– NCFt = Dòng vào tại thời điểm t – Dòng ra tại thời điểm 
t
CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ 
VỀ MẶT TÀI CHÍNH DỰ ÁN
• Thời gian thu hồi vốn
– Thời gian thu hồi vốn giản đơn
– Thời gian thu hồi vốn chiết khấu
• Hiện giá thu nhập thuần (NPV)
• Hệ số hoàn vốn nội tại (IRR)
– Hệ số hoàn vốn nội tại (IRR)
– Hệ số hoàn vốn nội tại có hiệu chỉnh (MIRR)
THỜI GIAN THU HỒI VỐN
Là thời gian tối thiểu cần thiết để dòng vào của 
dự án đủ bù đắp dòng ra: T = 2 + 80.000/90.000 
= 2,89 năm
t NCFt Voán caàn thu hoài
0 -200.000 200.000
1 50.000 150.000
2 70.000 80.000
3 90.000
4 70.000
5 40.000
THỜI GIAN THU HỒI VỐN
• Ưu điểm: đơn giản, dễ tính toán, số liệu đã có sẵn, 
thích hợp cho các dự án quy mô nhỏ và trong môi 
trường nhiều rủi ro, các kết quả dự báo không đáng 
tin cậy. Trong thực tế phương pháp này được sử dụng 
phổ biến trong các doanh nghiệp ở các nước tiên tiến. 
Theo khảo sát của viện Machenery and Allied 
products tại Mỹ cho thấy có 60% doanh nghiẹp được 
khảo sát đã sử dụng phương pháp này, bởi vì thời 
gian càng ngắn thì độ rủi ro càng ít. Phương pháp này 
thích hợp với các doanh nghiệp ít vốn và các doanh 
nghiệp hoạt động trong nền kinh tế có nhiều biến 
động.
THỜI GIAN THU HỒI VỐN
• Nhược điểm: 
• Phương pháp này chỉ chú ý đến thời gian thu hồi vốn, thời 
gian thu hồi vốn càng ngắn càng tốt, không chú ý đến dòng 
tiền tệ của dự án sau khi đã thu hồi vốn. Thời gian thu hồi vốn 
chỉ là phương tiên, còn lợi nhuận sau khi thu hồi vốn mới là 
mục đích của nhà đầu tư. Do vậy khi sử dụng phương pháp 
này chúng ta cần phải lưu ý đến đặc điểm của các dự án để 
tránh sai lầm khi lựa chọn. Bởi có những dự án chậm sinh lợi 
trong thời gian đầu nhưng nó quyết định đến sách lược về thế 
đứng của doanh nghiệp đó trên thị trường trong tương lai. (ví 
dụ như dự án phát triển sản phẩm mới, dự án xâm nhập thị 
trường mới ... ). Các dự án án này có thể tạo ra luồng thu nhập 
to lớn sau thời gian hoàn vốn. 
THỜI GIAN THU HỒI VỐN
 Ngoài ra một nhược điểm khác của phương pháp này là
chúng ta lấy giá trị dòng tiền tệ ròng hàng năm (CFt) một
cách đơn giản để tính thời gian hoàn vốn, việc bỏ qua
yếu tố thời gian khi xem xét giá trị của tiền tệ làm cho
việc lựa chọn dự án án không chính xác, đặc biệt là trong
môi trường có lạm phát cao. Để khắc phục tình trạng này
người ta sử dụng phương pháp hoàn vốn có chiết khấu
(discounted payback period). Phương pháp này chỉ khác
với phương pháp thời gian hoàn vốn ở chỗ là: Nó dùng
chi phí sử dụng vốn (tư bản) của dự án để chiết khấu giá
trị dòng tiền tệ ròng hàng năm về thời điểm hiện tại.
THỜI GIAN THU HỒI VỐN CÓ 
CHIẾT KHẤU K=12%: T = 3 + 
35489/44485 =3,8 NĂM
T NCFt TSCK HG TGTHV
0 -200.000 1 -200.000 200.000
1 50.000 0.8929 44.645 155.355
2 70.000 0.7972 55.804 99.551
3 90.000 0.7118 64.062 35.489
4 70.000 0.6355 44.485
5 40.000 0.5674 22.696
HIỆN GIÁ THU NHẬP THUẦN
 
n
t
tKNCFtNPV
0
1
HIỆN GIÁ THU NHẬP THUẦN
• NPV là hiện giá thu nhập thuần, dự án chỉ khả 
thi khi NPV lớn hơn hoặc bằng không.
• NCFt là dòng tiền tệ ròng của dự án tại thời 
điểm t
• N là chu kỳ của dự án
• K là lãi suất chiết khấu được lấy bằng hệ số 
hoàn vốn tối thiểu hoặc chi phí sử dụng vốn.
HIỆN GIÁ THU NHẬP THUẦN
K =12%
T NCFt TSCK HG
0 -200.000 1 -200.000
1 50.000 0.8929 44.645
2 70.000 0.7972 55.804
3 90.000 0.7118 64.062
4 70.000 0.6355 44.485
5 40.000 0.5674 22.696
TONG NPV= 
31.692
HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI TẠI
 
n
t
tIRRNCFt
0
01
HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI TẠI
• IRR là hệ số hoàn vốn nội tại, dự án chỉ khả thi 
khi IRR lớn hơn hoặc bằng hệ số hoàn vốn tối 
thiểu hay chi phí sử dụng vốn biên tế.
• IRR chính là lãi suất chiết khấu mà tại đó NPV 
bằng không hay hiện giá dòng vào bằng hiện 
giá dòng ra.
TÍNH K ĐỂ NPV = 0
21
1
121
22
11
0
)(
0
0
1
NPVNPV
NPVKKKIRR
NPVK
NPVK
Chon
KNCFtNPV
n
t
t
 
 
 
HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI TẠI
T NCFt TSCK HG TSCK HG
0 -
200.00
0
1 -
200.000
1 -
200.00
0
1 50.000 0.8475 42.375 0.8333 41.665
2 70.000 0.7182 50.274 0.6944 48.608
3 90.000 0.6086 54.774 0.5787 52.083
4 70.000 0.5158 36.106 0.4823 33.761
5 40.000 0.4371 17.484 0.4019 16.076
Tg 1.013 - 7.807
HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI TẠI
• Chọn K1 =18% ta có NPV1 = 1.013
• Chọn K2 = 20% ta có NPV2 = - 7.807
• IRR = 18% + (20% -18%) 1013/(1013 +7807) =
• IRR = 18,23%
NHẬN XÉT VỀ NPV VÀ IRR
• Cả hai phương pháp cho nhận xét thường giống nhau về một dự án 
đầu tư, tuy nhiên mỗi phương pháp đều có ưu nhược điểm riêng cần 
lưu ý khi sử dụng.
• Phương pháp NPV cho ra giá trị tuyệt đối, đó chính là hiện giá dòng 
thu nhập thuần của dự án, vì vậy nó thể hiện được qui mô của dự án, 
thể hiện về mặt lượng của chỉ tiêu hiệu quả. Tuy nhiên với mỗi lãi 
suất chiết khấu khác nhau có một NPV khác nhau, mà các nhà đầu tư
thường khó thống nhất được với nhau về lãi suất chiết khấu, do vậy 
khó có đánh giá thống nhất.
• Phương pháp IRR cho giá trị tương đối, thể hiện mặt chất của chỉ tiêu 
hiệu quả nhưng lại không thể hiện được qui mô dự án, thường mỗi dự 
án chỉ có một IRR do vậy các nhà đầu tư nhanh chóng cho kết luận về 
dự án. ngoài ra phương pháp này có một giả định là tất cả các khoản 
thu nhập của dự án được tái đầu tư với một tỷ suất sinh lợi bằng với 
hệ số hoàn vốn nội bộ. Điều này thường không đúng trong thực tế.
HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI TẠI CÓ 
HIỆU CHỈNH MIRR
1
1
1
111
0
1
0
2
0 0
21


 
n n
t
t
t
n
t
tn
t
n
t
n
t
ntnt
kCOF
kCIF
MIRR
MIRRkCIFtkCOFt
HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI TẠI CÓ 
HIỆU CHỈNH MIRR
• Trong đó:
– CIFt là dòng vào
– COFt là dòng ra
– K1 là chi phí sử dụng vốn của dự án
– K2 là he so hoan vốn tai dau tu của dự án
• Tinh NPV tung du 
an
• Tinh EAA tung du 
an
• Tinh PV tung du an
 
n
t
tKNCFtNPV
0
1
 
n
t
tKEAANPV
1
1
K
EAAPV 
nam NCFa NCFb NCFc
0 (1000) (800) (650)
1 200 250 70
2 200 200 70
3 200 170 90
4 200 150 100
5 200 110 110
6 200 90 130
7 200 90 150
8 200 80 180
9 200 70 200
10 200 70 210
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN
• Một số vấn đề cơ bản về cơ cấu vốn
• Chi phí sử dụng vốn thành phần
• Chi phí sử dụng vốn trung bình tỷ trọng
• Chi phí sử dụng vốn biên tế.
MỘT SỐ VẦN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CƠ CẤU VỐN.
• Nói đến cơ cấu vốn là nói đến các thành phần tham 
gia và tỷ trọng từng thành phần trong tổng thể.
• Cơ cấu vốn tối ưu là cơ cấu vốn cho phép huy động 
được các nguồn vốn rẻ nhất, có chi phí vốn trung bình 
tỷ trọng nhỏ nhất, đồng thời giữ cho rủi ro tài trợ của 
doanh nghiệp ở mức độ chấp nhận được.
• Cơ cấu vốn tối ưu là cơ cấu vốn giúp doanh nghiệp 
tối đa được giá trị thị trường vốn cổ phần thường.
CÁC CHI PHÍ VỐN THÀNH PHẦN
• Chi phí sử dụng vốn vay
– Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập
– Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế thu nhập
• Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi
• Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường
– Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường có nguồn là 
lợi nhuận giữ lại
– Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường có nguồn là 
phát hành mới.
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY
• Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập
– Kd= i
• Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế thu nhập
– Kd*= Kd (1-t)
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN 
ƯU ĐÃI
 FpPp
Dp
fPp
DpKp
1
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN 
THƯỜNG
g
fP
gDoKs
g
P
gDoKe
1
1
1
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRUNG 
BÌNH TỶ TRỌNG
• WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKe
• WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKs
• Trong đó: Wd: Tỷ trọng vốn vay trong cơ cấu vốn
• Kd(1-t) Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế
• Wp: Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi
• Kp: Chi phí vốn cổ phần ưu đãi
• We: Tỷ trọng vốn cổ phần thông thường
• Ke: Chi phí vốn thu nhập giữ lại
• Ks: Chi phí vốn là cổ phần mới phát hành
• °Chú ý: Công ty chỉ sử dụng vốn cổ phần mới phát hành khi đã sử 
dụng hết thu nhập giữ lại.
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BIÊN TẾ
• Chi phí sử dụng vốn biên tế là chi phí của đồng vốn cuối cùng 
được huy động.
• Có thể xác định chi phí vốn biên tế cho cả chi phí vốn thành 
phần và chi phí sử dụng vốn trung bình tỷ trọng.
• Ví dụ: Một doanh nghiệp đi vay ngân hàng, tuỳ nhu cầu 
huy động vốn vay mà có các lãi suất khác nhau : nếu vay dưới 
50 triệu lãi suất là 10% từ 50 triệu 9ến dưới 100 triệu lãi suất 
là 11% và trên 100 triệu lãi suất là 12%. Như vậy nếu công ty 
cần huy động 45 triệu vốn vay thì phí tổn vốn vay biên tế là 
10% còn nếu công ty vay 120 triệu thì chi phí vốn vay biên tế 
là 12%.
HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ
• Hệ thống các cơ hội đầu tư: IOS
– Nhận dạng các cơ hội đầu tư, phân tích tính toán tổng nhu 
cầu vốn đầu tư, chỉ số IRR và dùng sơ dồ IOS để xắp xếp 
thứ tự ưu tiên đấu tư của chúng.
• Sơ đồ chi phí vốn biên tế: MCC
– Xác định cơ cấu vốn tối ưu của công ty, sau đó tính toán 
các chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế có thể có, và 
cuối cùng là vẽ sơ đồ chi phí vốn biên tế (MCC).
• Hoạch định ngân quỹ đầu tư tối ưu
– Kết hợp sơ đồ IOS và sơ đồ MCC để xác định ngân quỹ 
vốn đầu tư tối ưu.
IOS
• IOS còn gọi là hệ thống các cơ hội đầu tư, cách lập sơ đồ này theo 
các bước như sau:
• Bước 1 phân tích và đánh giá tất cả các cơ hội đầu tư trên cơ sở đó 
xác định IRR của từng cơ hội và tổng nhu cầu vốn đầu tư từng cơ
hội.
• Bước 2 thể hiện tất cả các cơ hội đầu tư lên cùng một đồ thị theo 
các nguyên tắc sau:
– Các cơ hội đầu tư được sắp xết theo thứ tự ưu tiên, các dự án đấu tư có chỉ 
số IRR cao nhất được ưu tiên trước tiên sau đó theo thứ tự IRR giảm dần.
– Nhu cầu vốn của các dự án được sắp xếp theo cách cộng dồn.
– Các dự án đầu tư được trình bày trong một đồ thị với trục tung là chỉ số IRR 
và trục hoành là nhu cầu vốn của từng dự án.
IOS
• Ví dụ: IRR
• Sơ đồ IOS
• IRRa
• :
• : IRRc
• : : IRRb
• : : 
• : : : IRRd 
• : : :
• : : :
• : : :
• : : : 
Nhu cầu vốn
• 0 A C B D
• Trong đó IRRa > IRRc >IRRb > IRRd
• 0A là nhu cầ vốn đầu tư dự án A
• AC là nhu cầu vốn đầu tư dự án C
• CB là nhu cầu vốn đầu tư dự án B
• BD là nhu cầu vốn đầu tư dự án D.
MCC
• MCC gọi là sơ đồ vốn biên tế, sơ đồ này chỉ lập cho chi phí vốn 
trung bình tỷ trọng biên tế. Cách lập như sau:
• Xác định cơ cấu vốn tối ưu
• Xem xét cách cơ hội huy động vốn có thể có và các chi phí vốn 
thành phần của nó
• Tính các chi phí vốn trung bình tỷ trọng có thể có.
• Xác định các mức nhu cầu vốn mà tại đó chi phí vốn trung bình tỷ 
trọng biên tế bắt đầu thay đổi. Theo công thức: điểm gãy = tổng 
mức nhu cầu vốn thành phần mà tại đó chi phí vốn bắt đầu thay 
đổi chia cho tỷ trong của nguồn vốn đó.
• Thể hiện toàn bộ các chi phí vốn trung bình tỷ trọng và các nhu 
cầu vốn cho từng thành phần lên đồ thị theo nguyên tắc ưu tiên các 
nguồn vốn huy động rẻ trước hay nói các khác là theo mức chi phí 
vốn tăng dần.
• Trục tung của đồ thị biểu hiện các chi phí vốn trung bình tỷ trọng 
tăng dần còn trục hoành thể hiện tổng nhu cầu vốn.
MCC
• Ví dụ :
• WACCi Sơ đồ MCC
•
WACC 3 ..
• :
• :
• WACC 2 :
• WACC 1 : :
• : :
• : : nhu cầu vốn
• 0 M1 M2
HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ
TỐI ƯU TRONG KỲ
• Thể hiện hệ thống các cơ hội đầu tư và chi phí 
vốn biên tế lên cùng một đồ thị. IOS VÀ MCC
• Xác định chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên 
tế của từng dự án trên cơ sở đó đáY( giá tính 
khả thi của từng dự án.
• Tổng ngân quỹ đầu tư tối ưu trong kỳ chính là 
tổng vốn đầu tư của các dự án khả thi.
IOS VÀ MCC
• Ví dụ: IRR, WACC
• Sơ đồ IOS và MCC
• IRRa
• :
• : IRRd :
• : : : WACC 3
• : : IRRc :
• : WACC 2 : : 
• : : : : : IRRb
• WACC 1 : : : : 
• : : : : :
• : : : : :
• : : : : : nhu cầu vốn
• 0 A M1 D M2 C B
IOS VÀ MCC
• 0A là nhu cầu vốn dự án A, AD là nhu cầu vốn dự án D, DC là 
nhu cầu vốn dự án C, CB là nhu cầu vốn dự án B. 0M1 là tổng 
cung vốn với mức chi phí là WACC 1, M1M2 là tổng mức cung 
vốn với chi phí là WACC 2 Và với mức vốn lớn hơn M2 thì chi 
phí vốn là WACC 3.
• Nhìn vào đồ thị thấy chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế của dự 
án A là WACC 1 và IRRa > WACC 1 nên dụ án A khả thi. Chi 
phí vốn biên tế của dự án D là WACC 2 và IRRd > WACC 2 do 
vậy dụ án D cũng được chấp nhận đầu tư. Chi phí vốn biên tế của 
dụ án C là WACC 3 và IRRc < WACC 3 do vậy dự án C không 
được chấp nhận. Tương tự dự án B có chi phí vốn biên tế là 
WACC 3 và IRRb < WACC 3 do vậy cũng không được đầu tư. 
Do vậy tổng vốn đầu tư ntối ưu của công ty chỉ bao gồm tổng vốn 
đầu tư của hai dự án A và D với nhu cầu vốn là đoạn 0D.
Bài tập
• Doanh nghiệp B có tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 
hiện tại là 15%, độ lệch chuẩn của hệ số này là 20%. Doanh 
nghiệp đang phải xem xét và lựa chọn hai dự án loại trừ nhau:
• Dự án 1 có IRR là 18%, độ lệch chuẩn là 24% và hệ số tương 
quan với doanh nghiệp là: - 0,6.
• Dự án 2 có IRR là 21%, độ lệch chuẩn là 30% và hệ số tương 
quan với doanh nghiệp là: - 0,3.
• Cả hai dự án đề có qui mô bằng nhau và bằng 60% qui mô 
hiện tại của doanh nghiệp.
• Yêu cầu:
• Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao?
• Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mô của mình và dự án được 
chọn như thế nào để sau khi chấp nhận dự án rủi ro của doanh 
nghiệp đạt giá trị tối thiểu? Hãy tính khả năng sinh lợi và độ 
lệch chuẩn của doanh nghiệp sau khi đã điều chỉnh?
Bài tập
• Doanh nghiệp X có hệ số hoàn vốn nội tại 15%, độ lệch chuẩn của hệ số này 
là 20%. Doanh nghiệp có cơ cấu vốn được xem là tối ưu như sau: 40% vốn 
chủ sở hữu và 60% là vốn vay. Lãi suất khoản vay của doanh nghiệp là 18%/ 
năm, chi phí sử dụng vốn sở hữu là 15%/ năm, thuế thu nhập của doanh 
nghiệp là 25%. Công ty đang xem xét hai dự án loại trừ nhau A và B với dòng 
tiền tệ ròng của từng dự án như sau:
• Đơn vị tính triệu VNĐ
• Dự án/Năm 0 1 2 3 4 5
• A:NCFt - 300 85 145 175 195 150
• B:NCFt - 300 135 145 165 95 75
• Yêu cầu:
• Tính chi phí vốn trung bình tỷ trọng của doanh nghiệp?
• Tính NPV của hai dự án? Và Tính IRR của hai dự án?
• Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao? Biết rằng :Dự án A có độ lệch 
chuẩn là 24% và hệ số tương quan với doanh nghiệp là: 0,7; Dự án B có độ 
lệch chuẩn là 30% và hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,4 ; Cả hai dự 
án đều có qui mô bằng 60% qui mô hiện tại của doanh nghiệp.
• Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mô của mình và dự án được chọn như thế 
nào để sau khi chấp nhận dự án rủi ro của doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu? 
Hãy tính khả năng sinh lợi và độ lệch chuẩn của doanh nghiệp sau khi đã điều 
chỉnh?
bai tap 10.1/293
• Wd=25%;Wp=15%;We=60%
• NI=34285,72USD; d=30%; t=28%
• g=9% Do=3,6USD/cp; P=60USD.
• Huy dong von:
– Ec: 1-12000 :f1=10%; lon hon 
12000: f2=20%
– Ep: 1-7500: Fp1=5USD/cp; lon hon 
7500: Fp2=10USD/cp; Pp=100USD; 
Dp=11USD/cp.
– D: 1-5000 :i=12%, 5001-
10000: i=14%; lon hon 10000: 
i=16%.
• y/c
– Tinh Mt?
– Kd? Kp? Ke? Ks?
– WACCt=?
– IOS va MCC
Du 
an
N/c 
von
IRR
A 10000 17,4%
B 20000 16%
C 10000 14,8%
D 20000 13,7%
E 10000 12%