Tài liệu Đầu tư tư nhân ở Việt Nam - Kỳ vọng tăng trưởng

©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Đầu tư tư nhân ở Việt Nam 
Kỳ vọng tăng trưởng 
Tháng 4/2018 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
LỜI NÓI ĐẦU 
Lĩnh vực Đầu tư tư nhân (Private 
Equity) được xem là nhân tố quan 
trọng thúc đẩy sự tăng trưởng kinh 
tế tại Việt Nam. Mục tiêu của báo cáo 
này nhằm thu thập nhận xét và ý kiến 
phản hồi từ những người tham gia 
vào lĩnh vực đầu tư, về triển vọng về 
lĩnh vực Đầu tư tư nhân tại Việt Nam. 
Trong cuộc khảo sát lần thứ 17 của chúng 
tôi về lĩnh vực Đầu tư tư nhân được thực 
hiện vào tháng 3 năm 2018, 84% các ý 
kiến phản hồi có nhận định tích cực về nền 
kinh tế Việt Nam. 
Năm 2017 rõ ràng là một năm tốt đẹp đối 
với Việt Nam, khi mà tăng trưởng kinh tế 
và FDI đều ghi nhận mức cao kỷ lục trong 
suốt một thập kỷ qua. Tâm lý thị trường 
được củng cố trong bối cảnh tăng trưởng 
kinh tế toàn cầu được cải thiện, lạm phát 
ổn định, và hiệp định thương mại TPP 
được xúc tiến trở lại, đổi tên thành CPTPP 
với sự tham gia của 11 nước thành viên. 
Đa số ý kiến tham gia khảo sát lần này bày 
tỏ tâm lý lạc quan đối với triển vọng đầu tư 
vào Việt Nam, với dự báo mức độ hoạt 
động đầu tư sẽ tăng lên, và Việt Nam được 
chọn là điểm đến hấp dẫn nhất đối với các 
nhà đầu tư tư nhân so với các quốc gia 
Đông Nam Á khác. 
Với dân số gần 95 triệu người, tầng lớp 
trung lưu tăng lên và thu nhập khả dụng 
ngày càng cải thiện, những ngành nghề 
dẫn dắt bởi tiêu dùng sẽ tiếp tục thu hút 
đầu tư trong năm 2018, bao gồm Thực 
phẩm và đồ uống, Chăm sóc sức khỏe và 
dược phẩm, và Bán lẻ. Đồng thời, chúng 
tôi cũng ghi nhận ngành Giáo dục và Năng 
lượng tái tạo cũng là những lĩnh vực nhận 
được nhiều quan tâm từ các nhà đầu tư tư 
nhân trong năm tới. 
Năm nay, kỳ vọng về nguồn giao dịch đầu 
tư từ các doanh nghiệp tư nhân/gia đình 
đã tăng lên đáng kể, xếp hạng tương 
đương với nguồn giao dịch từ các Doanh 
nghiệp nhà nước thoái vốn, với cả 2 đều 
chiếm 33% số ý kiến khảo sát. 
Ở cấp độ doanh nghiệp, các nhà đầu tư tư 
nhân quan tâm nhiều nhất đến các yếu tố 
như “Đội ngũ quản lý mạnh”, “Tính minh 
bạch”, “Sự phù hợp về chiến lược”, và “Sự 
phù hợp về văn hóa” khi cân nhắc đầu tư 
Bức tranh đầu tư tư nhân ở Việt Nam sẽ 
không hoàn chỉnh nếu không đề cập đến 
những thách thức chính được nhà các nhà 
đầu tư nêu tên, bao gồm Sự thiếu minh 
bạch và thiếu nhất quán trong các quy 
định/thủ tục đầu tư, tham nhũng, và thiếu 
minh bạch trong hoạt động kinh doanh. 
Một lần nữa, chúng tôi nhấn mạnh tầm 
quan trọng của quản trị doanh nghiệp và 
tính minh bạch đối với sự thành công của 
giao dịch. Đây cũng là một trong số những 
lĩnh vực mà các nhà đầu tư PE đang cố 
gắng cải thiện khi tham gia vào doanh 
nghiệp nhận đầu tư. 
Với quan điểm tích cực như trên, chúng tôi 
tiếp tục kỳ vọng về sự phát triển ổn định và 
bền vững trong lĩnh vực Đầu tư tư nhân 
trong 12 tháng tới. 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
MÔI TRƯỜNG ĐẦU TƯ 
3 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Mức tăng cao nhất 
trong vòng 10 năm 
qua 
Số ý kiến khảo sát lựa chọn “Sự thiếu 
minh bạch và nhất quán trong các quy 
định/thủ tục đầu tư” là rào cản lớn nhất 
khi đầu tư ở Việt Nam 
Số ý kiến khảo sát thể hiện tích 
cực về triển vọng kinh tế Việt 
Nam trong 12 tháng tới 
Số ý kiến khảo sát lựa chọn “Sự tăng 
trưởng của tầng lớp trung lưu và thu 
nhập khả dụng” là yếu tố thúc đẩy hoạt 
động đầu tư ở Việt Nam 
6,81% 
Tốc độ tăng trưởng 
 GDP 2017 
96% 
84% 
100% 
Việt Nam đứng số 1 
về mức độ hấp dẫn đầu tư so với các nước ASEAN khác 
4 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Triển vọng kinh tế Việt Nam 12 tháng tới 
 Tốc độ tăng trưởng GDP của Việt 
Nam đạt 6,81% trong năm 2017. 
Đây là mức cao nhất trong 10 năm 
qua và vượt 0,1% so với mục tiêu 
ban đầu của Chính phủ. Tốc độ tăng 
trưởng GDP đạt thấp trong Q1’2017 
(5,1%) nhưng tăng trở lại vào Q3 
(7,46%) và Q4 (7,65%). Điều này 
giúp Việt Nam trở thành một trong 
những nền kinh tế có tốc độ tăng 
trưởng nhanh nhất Đông Nam Á – 
theo Bloomberg. 
 Mức tăng trưởng kinh tế thần kỳ của 
mà Việt Nam đạt được là nhờ động 
lực từ xuất khẩu, đầu tư trực tiếp 
nước ngoài, và tăng trưởng khu vực 
sản xuất. Tổng vốn FDI đăng ký đạt 
35,9 tỷ USD trong năm 2017 - mức 
kỷ lục trong một thập kỷ qua. Doanh 
thu xuất khẩu đạt 214 tỷ USD, tăng 
21% so với năm 2016, thặng dư 
thương mại đạt 2,7 tỷ USD. Sản 
lượng ngành sản xuất đạt mức tăng 
trưởng 14,4%1 
 Nền kinh tế Việt Nam được kỳ vọng 
là sẽ tiếp tục tăng trưởng tích cực. 
Năm 2018, tăng trưởng GDP được 
dự báo đạt 6,5 – 6,7%. Tỷ lệ lạm 
phát được dự báo ở mức 4%, cao 
hơn mức lạm phát của năm 2017 
(tức 3,5%) do rủi ro tăng giá cả hàng 
hóa. 
 Tuy nhiên, những thách thức đối với 
nền kinh tế vẫn còn tồn tại, và có 
nguy cơ đang đe dọa triển vọng kinh 
tế năm 2018. Những thách thức đó 
bao gồm ... hông thành 
công. 
Tổng vốn thu được từ việc cổ phần hóa 
DNNN đạt khoảng 940 triệu USD trong 
Q1’2018, bao gồm IPO của một số tên tuổi 
lớn như CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn 
(BSR) thu về 245 triệu USD, CTCP Dầu 
Nhờn (PVOIL – 184 triệu USD) và Tổng 
Công ty Điện lực dầu khí Việt Nam (POW 
– 308 triệu USD). Trong thời gian tới, thị 
trường đang mong chờ IPO của các tên 
tuổi lớn khác như Tổng Công ty Bia Rượu 
Nước giải khát Hà Nội (Habeco), TCT 
Hàng Hải Việt Nam (Vinalines) và TCT 
Lương thực Miền Nam (Vinafood II) 
Những con số này, cùng với kết quả khảo 
sát của chúng tôi, cho thấy rằng việc cổ 
phần hóa và thoái vốn của các DNNN vẫn 
sẽ tiếp tục là câu chuyện đáng chú ý trong 
năm 2018 
12 
70% 
20% 
11% 
62% 
31% 
7% 
Mua ròng Cân bằng Bán ròng 
2017 2018 
7% 33% 
24% 
20% 
11% 
7% 
11% 
33% 
52% 
0% 20% 40% 60% 80% 100% 
2018 
2017 
Thoái vốn từ các doanh nghiệp 
Doanh nghiệp tư nhân/gia đình 
Thị trường chứng khoán niêm yết 
Giao dịch mua bán thứ cấp 
Thoái vốn các DNNN 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Các ngành hấp dẫn đầu tư 
Với dân số 95 triệu người1 cùng với sự gia tăng 
của tầng lớp thu nhập trung lưu, “Thực phẩm 
và đồ uống” vẫn là ngành có tốc độ tăng 
trưởng cao và thu hút đầu tư nước ngoài nhất. 
Tiếp theo là ngành chăm sóc sức khỏe và 
dược phầm và Bán lẻ. Đây cũng là những 
ngành có liên hệ chặt chẽ với thị trường tiêu 
dùng Việt Nam. 
Đầu tư tư nhân vào ngành Thực phẩm và đồ 
uống vẫn tiếp tục sôi động. Các nhà đầu tư tích 
cực nhất đến từ Hàn Quốc, Nhật Bản, 
Singapore, Thái Lan và một số nhà đầu tư trong 
nước. Một số giao dịch lớn bao gồm Tập đoàn 
CJ (Hàn Quốc) mua 64,9% Công ty TNHH 
Thực phẩm Minh Đạt và 71,6% CTCP Thực 
phẩm Cầu Tre; Kido mua lại 65% cổ phần của 
CTCP Dầu Tường An; Tập đoàn Earth 
Chemical (Nhật Bản) mua lại 100% CTCP Á Mỹ 
Gia; và tập đoàn Daesang (Hàn Quốc) đã mua 
100% cổ phần của CTCP Đức Việt. 
Nhu cầu đầu tư vào giáo dục tại Việt Nam cũng 
đang ngày càng gia tăng. Hệ thống các chuẩn 
mức xã hội và đạo đức của Việt Nam chú trọng 
tầm quan trọng của giáo dục; trong khi thu nhập 
của người dân ngày càng tăng. Nhờ đó, ngày 
càng có nhiều gia đình có đủ khả năng chi trả 
cho các hình thức giáo dục chất lượng cao. Hai 
năm qua đã chứng kiến ​​một số lượng đáng kể 
các khoản đầu tư cá nhân vào lĩnh vực giáo 
dục, đặc biệt phải kể đến là thương vụ Mekong 
Capital đầu tư 4,9 triệu USD vào CTCP Giáo 
dục Yola; EQT Capital Partners đầu tư vào 
Trung tâm Đào tạo Anh ngữ ILA; và TPG mua 
lại cổ phần của Trường quốc tế Việt Úc (VAS) 
từ Mekong Capital và quỹ Maj Invest 
Mặc dù không phải là ngành được lựa chọn cao 
trong danh sách cách ngành, song, chúng tôi 
cho rằng Năng lượng xanh/Năng lượng tái 
tạo đặc biệt là năng lượng mặt trời sẽ có mức 
hoạt động đầu tư rất tích cực trong năm 2018, 
với các ưu đãi do Chính phủ đưa ra. Tiêu biểu 
mức giá mua điện cam kết 9.35 cent/kWh cố 
định cho 20 năm cho các dự án điện mựt trời có 
ngày bắt đầu hoạt động trước 30/06/2019 sẽ là 
động lực thúc đẩu nhiều dự án tăng tốc trong 
năm 2018 để đạt được sự ưu đãi này. 
CÁC NGÀNH ĐẦU TƯ HẤP DẪN NHẤT 
1 Số liệu của Tổng cục dân số - Kế hoạch hóa gia đình Việt Nam 
13% 
13% 
12% 
9% 
9% 
7% 
7% 
7% 
7% 
6% 
6% 
4% 
1% 
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 
Thực phẩm và đồ uống 
Chăm sóc sức khỏe và dược phẩm 
Bán lẻ 
Vận chuyển và logistics 
Giáo dục 
Bất động sản 
Dịch vụ tài chính 
CNTT, truyền thông và viễn thông 
Khách sạn và Giải trí 
Năng lượng xanh/ năng lượng tái tạo 
Nông nghiệp 
Xây dựng và vật liệu xây dựng 
Dầu khí và tài nguyên thiên nhiên 
13 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Các yếu tố chính dẫn đến thất bại của 
giao dịch 
 Theo kết quả khảo sát của Chúng tôi, Sự 
khác biệt trong kỳ vọng về giá của bên mua 
và bên bán là yếu tố lớn nhất dẫn đến thất bại 
của giao dịch. Có nhiều nguyên nhân dẫn đến 
việc các bên có thể có kỳ vọng khác nhau về 
giá. Ví dụ: kỳ vọng khác nhau về triển vọng 
kinh doanh, áp dụng các phương pháp định 
giá khác nhau, giả định khác nhau. Hay hỳ 
vọng giá của một nhà đầu tư tài chính cũng 
có thể khác biệt rất nhiều so với kỳ vọng của 
một nhà đầu tư ngành. Việc bên mua và bên 
bán có kỳ vọng giá khác nhau là rất thường 
xuyên, tuy nhiên, điều quan trọng là hai bên 
cố gắng hiểu quan điểm của bên kia và cùng 
nhau cố gắng thu hẹp cách biệt về giá. 
 Thiếu minh bạch trong hoạt động kinh doanh 
cũng là yếu tố có thể khiến giao dịch thất bại. 
Đây là vấn đề thường xuyên gặp phải ở các 
doanh nghiệp vừa và nhỏ, và các doanh 
nghiệp nhà nước với hệ thống quản trị cũ kỹ. 
Đối với các đối tượng này quản trị doanh 
nghiệp vẫn còn là một khái niệm khá mới mẻ 
đối với nhiều doanh nghiệp. 
 Ngoài ra, một số các yếu tố quan trọng khác 
được đa số người tham gia phỏng vấn chỉ ra, 
bao gồm các vấn đề khó khăn về pháp lý 
(59,6%) hay sự khác biệt về văn hoá doanh 
nghiệp (48,9%) dẫn đến sự thất bại của giao 
dịch. 
CÁC YẾU TỐ DẪN ĐẾN THẤT BẠI CỦA GIAO DỊCH 
Thiếu minh bạch và 
Khác biệt trong kỳ 
vọng định giá 
“Thiếu minh bạch” và “Khác biệt trong 
kỳ vọng định giá” là 2 yếu tố khiến 
thương vụ thất bại, theo 87,2% và 
76,6% ý kiến khảo sát. 
68% 
68% 
23% 
9% 
9% 
9% 
4% 
11% 
9% 
19% 
36% 
21% 
17% 
21% 
38% 
38% 
6% 
6% 
11% 
34% 
13% 
15% 
9% 
6% 
13% 
4% 
28% 
26% 
47% 
23% 
30% 
30% 
4% 
2% 
2% 
11% 
15% 
32% 
19% 
15% 
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 
Sự khác biệt trong kỳ vọng định giá 
Thiếu minh bạch 
Vấn đề pháp lý 
Thiếu sự chuẩn bị từ phía bên bán 
Vấn đề thuế 
Quá trình giao dịch kéo dài 
Thiếu quyết tâm hoàn thành giao dịch 
Sự khác biệt về văn hóa doanh nghiệp 
Rất quan trọng Khá quan trọng Trung lập Quan trọng Ít quan trọng 
14 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Các yếu tố chính cần quan tâm khi đầu tư 
vào Doanh nghiệp tư nhân 
 “Đội ngũ Quản lý mạnh” là yếu tố quan trọng 
nhất khi cân nhắc đầu tư vào các doanh 
nghiệp tư nhân của Việt Nam, với lựa chọn 
bởi 21% số người tham gia khảo sát. Yếu tố 
quan trọng kế tiếp là “Sự phù hợp về mặt 
chiến lược” và “Tính minh bạch trong hoạt 
động kinh doanh” 
 “Tính minh bạch trong hoạt động kinh doanh” 
thường xuyên được xem là một trong ba yếu 
tố quan trọng nhất cần cân nhắc khi đầu tư 
vào Việt nam, theo các khảo sát gần đây của 
chúng tôi. Việc minh bạch hệ thống quản lý tài 
chính, hoạt động kinh doanh và quy trình kinh 
doanh sẽ giúp tăng mức độ tự tin của nhà đầu 
tư vào giao dịch và tăng khả năng thành công 
cho giao dịch. 
 “Sự phù hợp về mặt chiến lược” và “Sự phù 
hợp về mặt văn hóa” cũng là hai yếu tố cốt 
yếu khi nhà đầu tư chiến lược xem xét một cơ 
hội đầu tư, chiếm tương ứng 17,2% và 16,4% 
trong số các yếu tố quan trọng khác cần xem 
xét. 
CÁC YẾU TỐ QUAN TRỌNG NHẤT CẦN XEM XÉT KHI ĐẦU TƯ VÀO VIỆT NAM 
21% 
17% 
16% 
11% 
10% 
7% 
7% 
7% 
2% 
0% 5% 10% 15% 20% 25% 
Đội ngũ quản lý mạnh 
Sự phù hợp về mặt chiến lược 
Tính minh bạch trong hoạt động  
Sự phù hợp về văn hóa 
Vị trí/thương hiệu mạnh 
Khả năng tăng trưởng ấn tượng 
Kết quả kinh doanh quá khứ 
Dòng tiền mạnh 
Lợi ích về thuế 
15 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 16 
DANH MỤC ĐẦU TƯ 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Danh mục đầu tư 
Lựa chọn 
Quản trị chiến lược 
15% - 20% 
 Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu bởi 44% số ý 
kiến khảo sát 
20% - 25% 
 Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu được lựa chọn bởi 
50% số nhà đầu tư là các Quỹ đầu tư 
Đóng góp của nhà đầu tư đối với 
các doanh nghiệp nhận đầu tư 
Lựa chọn 
Quản trị doanh 
nghiệp 
21% 
19% 
17 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu đối với danh 
mục đầu tư tư nhân 
 Đa số những người được khảo sát vẫn kỳ vọng có mức 
tỷ suất lợi tức từ 15% đến 20%. 
 Dữ liệu của chúng tôi cũng cho thấy các nhà quản lý quỹ 
và các nhà đầu tư là các doanh nghiệp (nhà đầu tư 
ngành) có yêu cầu rất khác nhau về tỷ suất lợi tức. 
 Phần lớn (71%) các quỹ đầu tư và các nhà quản lý quỹ 
yêu cầu mức suất lợi nhuận tối thiểu là 20%, trong đó 
21% yêu cầu mức suất lợi nhuận đạt trên 25%. Trong khi 
đó, suất lợi nhuận yêu cầu của 75% các nhà đầu tư là 
các doanh nghiệp là từ 15 đến 20%. 
TỶ SUẤT LỢI TỨC YÊU CẦU ĐỐI VỚI DOANH MỤC ĐẦU TƯ TƯ NHÂN 
Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu lớn hơn 15% 
Phần lớn nhà đầu tư kỳ vọng suất lợi nhuận từ 15-20%. Các quỹ đầu tư (nhà đầu tư tài chính) nói chung có yêu cầu lợi tức cao hơn các 
nhà đầu tư ngành 
7% 
44% 
36% 
13% 
2018 
Dưới 15% Từ 15% đến 20% Từ 20% đến 25% Trên 25% 
75% 
29% 
25% 
50% 21% 
0% 20% 40% 60% 80% 100% 
Nhà đầu tư tổ chức/ doanh nghiệp 
Quỹ Đầu tư / Công ty quản lý Quỹ 
Từ 15% đến 20% Từ 20% đến 25% Trên 25% 
18 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Các lĩnh vực điều hành nhà đầu tư muốn 
tham gia vào tại các công ty đầu tư 
 Để đạt được mức sinh lời cao trong 
đầu tư PE, các nhà đầu tư cần 
tham gia vào quá trình điều hành 
của các Doanh nghiệp nhận đầu tư. 
 Kết quả khảo sát của chúng tôi cho 
thấy Quản trị chiến lược là lĩnh vực 
cần đến đóng góp của các nhà đầu 
tư nhất, tiếp theo là quản trị doanh 
nghiệp và lập kế hoạch tài chính. 
Mặc dù các doanh nghiệp Việt Nam 
phải đối mặt với những vấn đề 
quan trọng trong quản trị doanh 
nghiệp và minh bạch trong kinh 
doanh, những đóng góp này có thể 
giúp các Doanh nghiệp nâng cao 
hiệu quả hoạt động, và nhờ đó gia 
tăng giá trị cho các cổ đông. 
 So với kết quả khảo sát năm ngoái, 
yếu tố “quản trị vận hành" đã tăng 
từ 3.2% lên 13,3 %. Điều này cho 
thấy các nhà đầu tư PE đang ngày 
càng quan tâm hơn đến việc cải 
thiện hiệu quả hoạt động, hơn việc 
chỉ đơn thuần cấu trúc lại về mặt tài 
chính. 
NHỮNG LĨNH VỰC CẦN ĐẾN SỰ THAM GIA CỦA NHÀ ĐẦU TƯ 
Quản trị chiến lược 
“Quản trị chiến lược“ và "Quản trị doanh nghiệp" là 2 lĩnh vực cần sự tham gia của Nhà đầu tư 
22% 
19% 
13% 
13% 
11% 
8% 
7% 
4% 
2% 
Quản trị chiến lược 
Quản trị doanh 
nghiệp 
Quản trị hoạt động 
Lập kế hoạch tài 
chính 
Kiến thức về ngành 
Cải tiến và đổi mới 
Tiếp cận nguồn vốn 
Kiểm soát chi phí 
Quản lý quan hệ với 
ngân hàng 
Khác 
19 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 20 
KẾ HOẠCH THOÁI VỐN 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Kế hoạch thoái vốn 
Kỳ vọng hệ số nhân 
thoái vốn trong 
khoảng 5X-10X 
EBITDA 
Kỳ vọng mức độ 
thoái vốn trên thị 
trường sẽ giữ 
nguyên trong 12 
tháng tiếp theo 
Cho rằng “Bán lại cho 
nhà đầu tư ngành” là 
hình thức thoái vốn 
được ưa chuộng nhất 
đối với các khoản đầu 
tư tư nhân 
49% 38% 
38% 
21 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Hệ số nhân thoái vốn 
Đa số ý kiến vẫn cho rằng hệ số thoái vốn kỳ vọng ở 
mức từ “5X đến 10X EBITDA”. Tuy nhiên, kết quả khảo 
sát năm nay cho thấy rất nhiều người đã nâng kỳ vọng 
về hệ số thoái vốn lên. 15,6% số người được hỏi mong 
đợi hệ số thoái vốn EBITDA từ 15x đến 20x, trong khi 
con số này năm ngoái chỉ ở mức 2,4%. 
HỆ SỐ NHÂN THOÁI VỐN KỲ VỌNG ĐỐI VỚI CÁC KHOẢN ĐẦU TƯ PE 
9% 
18% 
38% 
18% 
16% 
2% 
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 
<3x EBITDA 
3x - 5x EBITDA 
5x - 10x EBITDA 
10x - 15x EBITDA 
15x - 20x EBITDA 
>20x EBITDA 
22 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Các chiến lược thoái vốn 
CHIẾN LƯỢC THOÁI VỐN HẤP DẪN CHO ĐẦU TƯ PE 
DỰ BÁO MỨC ĐỘ THOÁI VỐN TRONG 12 THÁNG TỚI 
IPO và Bán lại cho nhà đầu tư ngành là hai Phương án 
thoái vốn hấp dẫn nhất 
 Nhà đầu tư PE cần lập kế 
hoạch thoái vốn sớm. Các quỹ 
đầu tư PE thường thoái vốn 
sau 3-5 năm. Do đó, mức độ 
thoái vốn phụ thuộc rất lớn 
vào chu kỳ kinh doanh của 
quỹ. 
 Đa số ý kiến khảo sát vẫn cho 
rằng mức độ thoái vốn sẽ 
không thay đổi trong năm 
2018 (48,9%). Tuy nhiên, con 
số này thể hiện sự sụt giảm 
đáng kể so với kết quả khảo 
sát năm ngoái (61,9%). Kết 
quả này được đưa ra sau một 
loạt các sự kiện thoái vốn vào 
năm 2017 như việc ngoái vốn 
trong ngành ngân hàng hoặc 
các thương vụ thoái vốn của 
các quỹ đầu tư lớn. 
 Phát hành cổ phiếu lần đầu ra 
công chúng (IPO) và Bán lại 
cho nhà đầu tư ngành vẫn là 
hai chiến lược thoái vốn được 
sử dụng nhiều nhất. Trong đó, 
“Bán lại cho nhà đầu tư 
ngành” vẫn là phương án 
thoái vốn được lựa chọn 
nhiều nhất, kế đến là IPO 
đứng vị trí thứ hai. 
 Thoái vốn bằng cách IPO và 
niêm yết tuy vậy vẫn có nhiều 
thách thức để có thể có một 
sự “thoái vốn hoàn toàn”, khi 
thị trường vốn Việt nam vẫn 
còn chưa phát triển, và 
khoảng cách lớn về yêu cầu 
quản trị doanh nghiệp đối với 
một doanh nghiệp tư nhân để 
có thể sẵn sàng niêm yết. 
Ngoài ra, nhà đầu tư chính 
thường không thể bán hết 
phần sở hữu của mình tại thời 
điểm IPO do việc tiếp tục duy 
trì một phần sở hữu lớn sẽ 
cần để đảm bảo niềm tin cho 
các nhà đầu tư tổ chức và nhà 
đầu tư khác, cũng như trước 
yêu cầu của thị trường chứng 
khoán rằng họ không được 
bán phần sở hữu trong một 
khoảng thời gian nhất định 
sau IPO 
 Mặc khác thì việc giữ lại một 
khoản sở hữu trong công ty 
mới niêm yết cũng đem lại cơ 
hội cho nhà đầu tư tiếp tục có 
được lợi ích từ sự gia tăng giá 
trị của công ty. 
31% 38% 
62% 49% 
7% 13% 
2017 2018 
Tăng Giữ nguyên Giảm 
36% 33% 
33% 38% 
24% 13% 
7% 
7% 7% 
2017 2018 
IPO hoặc niêm yết Bán lại cho nhà đầu tư ngành 
Bán lại cho nhà đầu tư tài chính Ban lãnh đạo mua lại 
Tái cấu trúc vốn Khác 
23 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 24 
THÔNG TIN KHẢO SÁT 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Grant Thornton và khảo sát về Đầu tư tư nhân 
Tháng 3 năm 2017 
NHỮNG NGƯỜI THAM GIA KHẢO SÁT PE VÀO THÁNG 3 NĂM 2018 
Đây là bản báo cáo khảo sát hàng năm do Grant 
Thornton Việt Nam thực hiện, dựa trên ý kiến phản hồi 
từ những người ra quyết định đầu tư trong lĩnh vực 
Đầu tư tư nhân, cư trú ở cả trong và ngoài Việt Nam. 
Trong bản báo cáo này chúng tôi, một lần nữa, tìm hiểu 
quan điểm hiện tại của các nhà đầu tư tại Việt Nam về 
tình hình kinh tế nói chung, những ngành kinh tế thu 
hút đầu tư và các trở ngại đối với việc đầu tư. 
Cuộc khảo sát này được thực hiện trong tháng 2 và 
tháng 3 năm 2018. 
 31% 
9% 
4% 
33% 
9% 
4% 
9% 
Quỹ đầu tư/ Công ty Quản lý 
quỹ 
Ngân hàng 
Công ty chứng khoán 
Công ty tư vấn/ pháp lý 
Nhà đầu tư tổ chức/ doanh 
nghiệp 
Nhà đầu tư tư nhân 
Khác 
25 
©2018 Grant Thornton Vietnam Limited. All rights reserved. 
Liên hệ 
Nguyễn Chí Trung 
Tổng giám đốc 
T +84 24 3850 1616 
E ChiTrung.Nguyen@vn.gt.com 
Nguyễn Thị Vĩnh Hà 
Giám đốc khối dịch vụ tư vấn 
T +84 24 3850 1600 
E VinhHa.Nguyen@vn.gt.com 
Kenneth Atkinson 
Chủ Tịch 
T +84 28 3910 9108 
E Ken.Atkinson@vn.gt.com 
26