Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 9: Đầu tư tài chính của doanh nghiệp

Học Viện Tài Chính
Bộ Môn TCDN
An 
ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH CỦA
DOANH NGHIỆP
Chương 9
5/13/2021 1
5/13/2021 2
Nội dung
9.1 Tổng quan về đầu tư tài chính của doanh nghiệp
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
9.3 Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường
9.4 Cổ phiếu ưu đãi và đầu tư cổ phiếu ưu đãi
5/13/2021 3
9.1 Tổng quan về đầu tư tài chính của doanh nghiệp
* Khái niệm đầu tư tài chính của doanh nghiệp:.
5/13/2021 4
Mục đích của đầu tư tài chính:
Đây là một cách để đa dạng hóa trong đầu tư nhằm phân tán rủi
ro.
Khi thị trường tăng trưởng tốt sẽ tạo cơ hội cho công ty gia tăng
được lợi nhuận, nâng cao hiệu quả trong việc đầu tư sử dụng vốn.
Doanh nghiệp đầu tư tài chính vào các công ty con nhằm nắm
giữ cổ phần chi phối, qua đó kiểm soát được hoạt động của các
công ty con nằm trong định hướng chiến lược kinh doanh của
doanh nghiệp
5/13/2021 5
9.1 Tổng quan về đầu tư tài chính của doanh nghiệp
Khái niệm giá trị của khoản đầu tư tài chính:
Cách xác định giá trị khoản đầu tư tài chính:

n
t
t
t
n
n
r
CF
r
CF
r
CF
r
CF
P
1
2
2
1
1
)1()1(
......
)1()1(
5/13/2021 6
9.1 Tổng quan về đầu tư tài chính của doanh nghiệp
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
9.2.1. Trái phiếu doanh nghiệp
- Khái niệm:
- Đặc điểm của trái phiếu:
+ Mệnh giá trái phiếu:
+ Lãi suất của trái phiếu:
+ Ngày đáo hạn trái phiếu:
5/13/2021 7
9. 2.2. Định giá trái phiếu
+ Khái niệm: Định giá trái phiếu là xác định giá trị lý thuyết
của trái phiếu một cách hợp lý và công bằng.
+ Cơ sở để định giá trái phiếu là dòng tiền mà nhà đầu tư
nhận được từ trái phiếu mang lại.
+ Nguyên lý định giá: Giá trị của trái phiếu được định giá
bằng cách xác định giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền
mà nhà đầu tư nhận được trong thời hạn hiệu lực của trái
phiếu.
5/13/2021 8
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
+ Phương pháp định giá trái phiếu:
- Trường hợp 1: Định giá trái phiếu vĩnh cửu
- Trường hợp 2: Định giá trái phiếu có kỳ hạn và được hưởng 
lãi
dt
t
dddd
d
r
I
r
I
r
I
r
I
r
I
P 
 
1
21 )1()1(
......
)1()1(
n
ddd
d
r
MVI
r
I
r
I
P
)1(
......
)1()1( 21 
5/13/2021 9
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
-Trường hợp 3: Định giá trái phiếu có kỳ hạn nhưng không được
hưởng lãi
- Trường hợp 4: Định giá trái phiếu trả lãi theo kỳ hạn nửa năm
một lần
n
d
d
r
MV
P
)1( 
n
d
n
t
t
d
d
r
MV
r
I
P
2
2
1 )2/1()2/1(
2/
 
5/13/2021 10
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
9.2.3. Phân tích sự biến động giá trái phiếu
- Khi lãi suất thị trường bằng lãi suất của trái phiếu thì
- Khi lãi suất thị trường tăng và cao hơn lãi suất của
trái phiếu thì
- Khi lãi suất thị trường giảm và thấp hơn lãi suất thì
5/13/2021 11
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
9.2.4. Lãi suất đầu tư trái phiếu
+ Lãi suất đầu tư trái phiếu đáo hạn (Yield to maturity):
Bằng phương pháp nội suy, ta tìm được lãi suất làm
cân bằng giữa giá mua trái phiếu với dòng tiền nhà
đầu tư nhận được trong tương lai đến khi đáo hạn, đó
chính là lãi suất đáo hạn.
n
ddd
d
r
MVI
r
I
r
I
P
)1(
......
)1()1( 21 
5/13/2021 12
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
9.2.4. Lãi suất đầu tư trái phiếu
+ Lãi suất đầu tư trái phiếu được mua lại (Yield to call)
Bằng phương pháp nội suy, ta tìm được lãi suất làm
cân bằng giữa giá mua trái phiếu với dòng tiền nhà
đầu tư nhận được trong tương lai đến khi trái phiếu
được mua lại, đó chính là lãi suất hoàn vốn.
n
ddd
d
r
PcI
r
I
r
I
P
)1(
......
)1()1( 21 
5/13/2021 13
9.2 Trái phiếu và đầu tư trái phiếu
9.3. Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường
9.3.1. Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu thường
- Khái niệm:
- Nếu chia theo quyền lợi của nhà đầu tư: Cổ phiếu được chia
thành cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi
- Cổ phiếu thường:
5/13/2021 14
9.3.1. Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu thường
- Đặc điểm của cổ phiếu:
+ Cổ phiếu thường là loại chứng khoán vốn,
+ Lợi tức cổ phần mà nhà đầu tư nhận được từ công ty phụ thuộc
vào kết quả hoạt động của công ty.
+ Nhà đầu tư được sở hữu một phần giá trị công ty tương ứng với
tỷ lệ sở hữu cổ phần họ đang nắm giữ,
+ Nhà đầu tư được hưởng các quyền lợi thông thường từ cty như
quyền biểu quyết, ứng cử và HĐQT, quyết định chiến lược kinh
doanh của công ty...
5/13/2021 15
9.3. Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường
9.3.2. Định giá cổ phiếu thường
+ Khái niệm:
+ Cơ sở để định giá cổ phiếu thường:
+ Nguyên lý định giá:
5/13/2021 16
9.3. Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường
Cách xác định tổng quát:
+ Trường hợp 1: Trường hợp cổ tức hàng năm không
tăng trưởng (g = 0)
Pe = d/re

1
2
2
1
1
)1()1(
......
)1()1( t
t
e
t
eee
e
r
d
r
d
r
d
r
d
P
5/13/2021 17
9.3. Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường
9.3. Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường
+ Trường hợp 2: Cổ tức tăng trưởng đều đặn hàng
năm với tỷ lệ là g
n
e
n
ee
e
r
gd
r
gd
r
d
P
)1(
)1(
......
)1(
)1(
)1(
1
1
2
1
1
1
1
d1
Pe = ----------
re-g
5/13/2021 18
+ Trường hợp 3: Trường hợp cổ tức tăng trưởng
không đều đặn.
Một mô hình đơn giản là có thể chia thành tăng trưởng hai giai
đoạn: Giai đoạn tăng trưởng nhanh trong n năm đầu với tỷ lệ là
g và giai đoạn tăng trưởng ổn định với tỷ lệ là g’
Trong đó:
n
n
n
t
t
e
t
e
r
P
r
d
P
)1()1(1 
 
,
1
gr
d
P nn
5/13/2021 19
9.3. Cổ phiếu thường và đầu tư cổ phiếu thường
9.4. Cổ phiếu ưu đãi và đầu tư cổ phiếu ưu đãi
9.4.1. Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu ưu đãi
- Khái niệm:
5/13/2021 20
9.4. Cổ phiếu ưu đãi và đầu tư cổ phiếu ưu đãi
9.4.1. Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu ưu đãi
- Đặc điểm cổ phiếu ưu đãi:
+ Cổ phiếu ưu đãi là loại chứng khoán vốn.
+ Cổ phiếu ưu đãi có mức cổ tức cố định hàng năm và không có
ngày đáo hạn vốn.
+ Cổ đông ưu đãi sẽ không có quyền biểu quyết và quyền kiểm
soát công ty.
5/13/2021 21
9.4. Cổ phiếu ưu đãi và đầu tư cổ phiếu ưu đãi
Định giá cổ phiếu ưu đãi
+ Khái niệm:
+ Cơ sở để định giá cổ phiếu ưu đãi:
+ Nguyên lý định giá:
5/13/2021 22
Cách định giá cổ phiếu ưu đãi
Ví dụ:
pt
t
pppp
p
r
d
r
d
r
d
r
d
r
d
P 
 
1
21 )1()1(
......
)1()1(
5/13/2021 23
9.4. Cổ phiếu ưu đãi và đầu tư cổ phiếu ưu đãi