Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 6: Quyết định đầu tư và dòng tiền của dự án đầu tư

Chương 6: Quyết định đầu tư và dòng tiền của dự án
đầu tư.
Chương 7: Phương pháp đánh giá và lựa chọn dự án
đầu tư
Chương 8: Đánh giá dự án đầu tư trong thực tiễn
Chương 9: Đầu tư tài chính của doanh nghiệp
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2
5/13/2021 1
5/13/2021 2
An 
DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ DÒNG TIỀN CỦA 
DỰ ÁN ĐẦU TƯ
Chương 6
HỌC VIỆN TÀI CHÍNH
BỘ MÔN TCDN
5/13/2021 4
DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ DÒNG TIỀN CỦA 
DỰ ÁN ĐẦU TƯ
6.1. Đầu tư và dự án đầu tư của doanh nghiệp
6.2. Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến quyết định đầu
tư dài hạn.
6.3. Dòng tiền của dự án đầu tư
6.4. Các nguyên tắc cơ bản khi xác định dòng tiền của
dự án đầu tư
6.5. Ảnh hưởng của khấu hao tới dòng tiền của dự án
đầu tư
5/13/2021 5
6.1. Đầu tư và dự án đầu tư của doanh nghiệp
(1) (3) (2)
TSCĐ: máy móc, thiết bị, nhà xưởng..
TSLĐTXCT: dự trữ vật tư, hàng hóa 
TSCĐ: máy móc, thiết bị, nhà xưởng..
TSLĐTXCT: dự trữ vật tư hàng hóa
Đầu tư dài hạn của doanh nghiệp
Xây dựng và mua sắm ban đầu Thay thế , trang bị bổ sung
-Hoạt động sử dụng vốn tiền tệ hình thành nên các tài sản
cần thiết nhằm mục đích thu lợi nhuận lâu dài trong tương lai.
Đầu tư: mua cổ phiếu, trái phiếu, góp vốn dài hạn
5/13/2021 6
6.1.1 Đặc trưng của đầu tư dài hạn
- Về nội dung:
- - Về phạm vi:
- - Về quy mô:
- - Về tính chất:
5/13/2021 7
6.1.1 Phân loại ĐTDH của DN
Theo cơ cấu vốn đầu tư:
+ Đầu tư XDCB (đầu tư về các TSCĐ)
+ Đầu tư về VLĐ thường xuyên cần thiết
+ Đầu tư góp vốn liên doanh dài hạn và đầu tư về các tài
sản tài chính khác
5/13/2021 8
6.1.1 Phân loại ĐTDH của DN
Theo mục tiêu của đầu tư:
+ Đầu tư hình thành doanh nghiệp
+ Đầu tư mở rộng quy mô kinh doanh
+ Đầu tư chế tạo sản phẩm mới
+ Đầu tư thay thế, hiện đại hóa máy móc
+ Đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp
5/13/2021 9
6.1.1 Phân loại ĐTDH của DN
Theo phạm vi đầu tư:
+ Đầu tư bên trong doanh nghiệp
+ Đầu tư bên ngoài doanh nghiệp
Theo quy mô đầu tư:
+ Dự án đầu tư quy mô lớn
+ Dự án đầu tư quy mô nhỏ và vừa
5/13/2021 10
6.1.2 Dự án đầu tư của DN 
Khái niệm:
- Dự án đầu tư (DAĐT): tập hợp các hoạt động có liên
quan với nhau được kế hoạch hóa, nhằm đạt được mục
tiêu đã định trong một thời hạn nhất định, thông qua việc
sử dụng các nguồn lực nhất định.
- Theo Ngân hàng thế giới (World Bank): DAĐT là
tổng thể các chính sách, hoạt động và chi phí liên quan
với nhau, được kế hoạch định nhằm đạt được những mục
tiêu nào đó trong một thời gian nhất định.
5/13/2021 11
6.1.2 Dự án đầu tư của DN 
Về hình thức:
DAĐT là một tập hợp hồ sơ tài liệu trình bày một cách
chi tiết và có hệ thống các hoạt động và chi phí theo kế
hoạch để đạt được những kết quả và thực hiện được
những mục tiêu nhất định trong tương lai.
Trên góc độ kế hoạch hoá:
DADT là một công cụ thể hiện kế hoạch chi tiết của một
hoạt động đầu tư sản xuất kinh doanh, phát triển kinh tế
xã hội, làm tiền đề cho các quyết định đầu tư và tài trợ.
5/13/2021 12
6.1.2 Dự án đầu tư của DN 
Trên góc độ quản lý:
DADT là một công cụ quản lý việc sử dụng vốn, vật tư,
lao động (các nguồn lực) để tạo ra kết quả tài chính,
kinh tế - xã hội trong một thời gian dài.
5/13/2021 13
6.1.2 Dự án đầu tư của DN 
Những đặc trưng cơ bản của một DAĐT:
1. Tính mục tiêu: mỗi dự án luôn gắn với yêu cầu mang
lại những lợi ích kinh tế - xã hội và những mục đích cụ
thể cần đạt được về mặt tài chính.
2. Tính kết quả: những sản phẩm, dịch vụ được tạo ra
nhằm thực hiên các mục tiêu của dự án. Ví dụ, khối
lượng các sản phẩm, dịch vụ được sản xuất tiêu thụ ra
thị trường hàng năm khi dự án đi vào hoạt động
5/13/2021 14
6.1.2 Dự án đầu tư của DN 
Những đặc trưng cơ bản của một DAĐT:
3. Tính hoạt động: những nhiệm vụ hoặc hành động được
thực hiện trong dự án để tạo ra các kết quả nhất định.
4. Nguồn lực thực hiện: Phản ánh quy mô vật tư, lao động
và các tài nguyên thiên nhiên khác cần thiết để thực
hiện các hoạt động của dự án. Giá trị các nguồn lực này
chính là vốn đầu tư cần thiết cho dự án.
5/13/2021 15
6.1.2 Dự án đầu tư của DN
• Phân loại dự án đầu tư:
* Theo mục đích:
- Dự án đầu tư mới TSCĐ
- Dự án thay thế thiết bị, hoặc cắt giảm chi phí
- Dự án mở rộng sản xuất sản phẩm hoặc thị trường.
- Dự án an toàn lao động, bảo vệ môi trường
- Dự án khác..
5/13/2021 16
6.1.2 Dự án đầu tư của DN 
• Phân loại dự án đầu tư:
* Theo tính chất:
- Dự án đầu tư độc lập
- Dự án loại trừ nhau (xung khắc)
- Dự án phụ thuộc nhau
5/13/2021 17
6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến
quyết định ĐTDH của DN
Ý nghĩa của quyết định ĐTDH:
- + Một trong những quyết định có tính chất chiến lược
quan trọng bậc nhất của DN - quyết định tương lai của
một DN.
- + Về tài chính: Là quyết định TC dài hạn, tác động lớn
đến hiệu quả SXKD và hiệu quả sử dụng vốn của DN.
5/13/2021 18
6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến
quyết định ĐTDH của DN
- Chính sách kinh tế của Nhà nước
- Thị trường và sự cạnh tranh giữa các DN
- Lãi tiền vay và thuế trong kinh doanh
- Sự tiến bộ của khoa học – công nghệ
- Mức đọ rủi ro của đầu tư
- Khả năng tài chính của DN
5/13/2021 19
Trình tự ra quyết định ĐTDH:
- Phân tích tình hình: đánh giá tình hình hiện tại và dự
đoán tương lai ở bên ngoài và bên trong DN.
- Xác định mục tiêu đầu tư: mục tiêu cần đạt được về sản
xuất và tài chính dài hạn.
- Lập dự án đầu tư: giải trình luận chứng kinh tế - kỹ thuật
và dự toán VĐT của DA.
- Lựa chọn dự án đầu tư: So sánh lựa chọn dự án tối ưu
hoặc hiệu quả nhất.
- Ra quyết định đầu tư: xem xét thêm khả năng thực hiện
 ra quyết định đầu tư.
6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến
quyết định ĐTDH của DN
5/13/2021 20
.Xác định DAĐT:
Tìm cơ hội và đưa ra
đề nghị đầu tư vào
dự án
Đánh giá dự án: ước
lượng dòng tiền liên
quan và tỷ suất chiết
khấu hợp lý
Lựa chọn tiêu chuẩn
quyết định: (NPV, 
IRR, PP, PI)
Ra quyết định: chấp
nhận hay từ chối dự
án
Vấn đề quan trọng trong phân tích, đánh giá DAĐT là ước lượng /xác định dòng tiền
của dự án đầu tư
Sơ đồ ra quyết định đầu tư:
6.2 Các yếu tố chủ yếu ảnh hưởng đến
quyết định ĐTDH của DN
5/13/2021 21
Trên góc độ tài chính: đầu tư là quá trình phát sinh ra các dòng
tiền (Cash flows)
Dòng tiền của dự án: bản dự toán thu – chi trong suốt vòng đời
của dự án, bao gồm các khoản thu nhập do dự án đầu tư mang
lại (dòng tiền vào) và các khoản tiền chi ra để thực hiện dự án
(dòng tiền ra) được tính theo từng năm.
+ Dòng tiền ra:
+ Dòng tiền vào:
6.3. Dòng tiền của dự án đầu tư
5/13/2021 22
Phân biệt “Dòng tiền đầu tư” và “Dòng tiền hoạt động” của
dự án .
• Dòng tiền đầu tư
* Dòng tiền hoạt động
6.3. Dòng tiền của dự án đầu tư
5/13/2021 23
6.3.1. Xác định dòng tiền ra của dự án
- Các khoản chi liên quan đến việc bỏ vốn thực hiện đầu
tư tạo thành dòng tiền ra của DA(có thể bỏ VĐT toàn bộ
1 lần, hoặc nhiều lần).
- - Nội dung chi đầu tư xác đinh cụ thể theo tính chất của
khoản đầu tư.
- - Với DAĐT điển hình (đầu tư vào SXKD) gồm:
- 1. Chi đầu tư XDCB tạo ra và nâng cấp, hiện đại hóa
TSCĐ (hữu hình, vô hình).
- 2. Chi đầu tư để hình thành và tăng thêm TSLĐ thường
xuyên cần thiết (tăng VLĐ cuối năm trước, sử dụng đầu
năm sau).
5/13/2021 24
+ Dòng tiền vào phản ánh các khoản thu nhập do DAĐT đi vào vận
hành mang lại trong tương lai.
+ Nội dung dòng tiền vào tùy theo tính chất của từng khoản đầu tư.
Dòng tiền vào của DAĐT điển hình gồm:
1 Dòng tiền thuần hoạt động (vận hành): dòng tiền thuần hằng năm
thu được khi DAĐT đi vào hoạt động.
= (Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao TSCĐ) hằng năm
2. Thu thuần từ thanh lý, nhượng bán TSCĐ (nếu có)
3. Thu hồi VLĐTX khi dự án thu hẹp hoặc kết thúc thời hạn
6.3.2. Xác định dòng tiền vào của dự án
5/13/2021 25
6.3.3. Xác định dòng tiền thuần hàng năm của DAĐT
Dòng tiền
thuần hàng
năm của
DAĐT
=
Dòng tiền
thuần HĐ 
hàng năm
-
Khoản đầu
tư mới
tăng thêm
(nếu có)
-
+
Số tăng
thêm hoặc
giảm bớt
VLĐTX
+
Thu thuần
thanh lý, 
nhượng bán
TSCĐ 
(nếu có) 
Dòng tiền thuần hàng
năm của DAĐT
=
Tổng dòng tiền vào hàng
năm của DAĐT
-
Vốn đầu tư
phát sinh hàng
năm
Nói cách khác
Dòng tiền thuần
hàng năm của
DAĐT
=
Tổng dòng tiền vào hàng
năm của DAĐT
-
Tổng dòng tiền ra hàng
năm của DAĐT
5/13/2021 26
1. Thời điểm bắt đầu bỏ VĐT được gọi là thời điểm 0 (t=0)
2. Dòng tiền vào (hoặc ra) của DA phát sinh tại các thời điểm
trong năm đều quy về thời điểm cuối năm để tiện cho việc
tính toán
3. Tách bạch quyết định đầu tư và quyết định tài trợ (giả đinh
dự án đầu tư bằng vốn chủ sở hữu)
Một số quy ước:
6.3.3. Xác định dòng tiền thuần hàng năm của DAĐT
5/13/2021 27
6.4 Các nguyên tắc cơ bản khi xác định
dòng tiền của dự án
1. Đánh giá dự án trên cơ sở dòng tiền tăng thêm do dự
án đầu tư mang lại chứ không dựa vào lợi nhuận kế
toán.
2. Phải tính đến chi phí cơ hội của vốn đầu tư.
3. Không được tính chi phí chìm vào dòng tiền dự án
(chi phí của các DAĐT quá khứ).
4. Phải tính đến yếu tố lạm phát khi xác định dòng tiền
và tỷ lệ chiết khấu.
5. Ảnh hưởng chéo (phải tính đến ảnh hưởng của DA
đến các bộ phận khác của DN: sản lượng, chi phí,
VLĐ)
5/13/2021 28
6.5. Ảnh hưởng của khấu hao đến
dòng tiền của DAĐT
+ Khấu hao là chi phí được khấu trừ khi xác định thu nhập chịu thuế 
việc áp dụng các p/p KH khác nhau ảnh hưởng đến số tiền KH TSCĐ
 ảnh hưởng tới lợi nhuận trước và sau thuế ảnh hưởng đến dòng
tiền thuần hàng năm của DA (KH càng cao, DN được lợi vì tiết kiệm
thuế, dòng tiền mặt thu hàng năm lớn).
Dòng tiền thuần trước thuế
chưa kể KH
=
Doanh thu
thuần
-
Chi phí hoạt động bằng
tiền (không kể KH)
CFht = CFkt (1 - t%) + KHt x t%
Với: CFht : dòng tiền thuần hoạt động của DA năm t;
CFkt : dòng tiền trước thuế chưa kể KH năm t;
KHt : mức KH TSCĐ năm t ; t% - thuế suất thuế TNDN;
KHt x t% : mức tiết kiệm thuế do KH năm t