Bài giảng Quản trị tài chính công ty đa quốc gia - Chương 4: Quản trị tài trợ ngắn hạn của công ty đa quốc gia

TMU
DFM_MFM2017_Ch04 1
18/24/2017
Chương 4
Quản trị tài trợ ngắn hạn
của công ty ĐQG
2
Nội dung chính:
 Mô tả các hình thức tài trợ ngắn hạn mà công ty
ĐQG có thể tiếp cận
 Lý giải động cơ và cách thức quyết định tài trợ từ
nước ngoài của các công ty ĐQG
 Bàn luận về các tiêu chuẩn phải quan tâm khi
lựa chọn tài trợ từ nước ngoài của công ty ĐQG
 Phản ánh những lợi ích có thể của việc tài trợ
bằng tổ hợp tiền tệ
8/24/2017
Một số lựa chọn trong thanh toán quốc tế:
 Người nhập khẩu trả tiền trước ()
 Người xuất khẩu mở tài khoản ghi Nợ người nhập
khẩu ()
 Sử dụng phương thức tín dụng chứng từ ()
 Sử dụng phương thức nhờ thu phiếu trơn hoặc
nhờ thu kèm chứng từ ()
 Công ty mẹ gửi hàng cho chi nhánh hoặc công ty
con tiêu thụ ()
8/24/2017 3
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch04 2
Tài trợ thương mại từ trung gian tài chính:
 Tài trợ khoản phải thu ()
 Bao thu ()
 Tài trợ mở thư tín dụng ()
 Xác nhận thư tín dụng ()
 Tái tài trợ thư tín dụng trả tiền ngay ()
 Tài trợ thông qua chấp nhận của ngân hàng ()
 Tài trợ tư bản lưu động ()
 Tài trợ cho các hàng hóa tư bản trung hạn ()
8/24/2017 4
Nguồn tài trợ ngắn hạn của công ty ĐQG:
 Phát hành trái khoán Châu Âu dưới sự bảo lãnh
của ngân hàng thương mại ()
 Phát hành thương phiếu theo giá bán chiết khấu
qua người môi giới ()
 Vay ngắn hạn trực tiếp từ các ngân hàng thương
mại ở nước ngoài ()
 Vay ngắn hạn trực tiếp từ các ngân hàng thương
mại trong nước ()
8/24/2017 5
6
Lợi thế của công ty ĐQG khi tài trợ nội bộ:
 Tự chủ về chi phí tài trợ ()
 Linh hoạt về hình thức tài trợ thông qua các hoạt
động thương mại giữa công ty mẹ với các công ty
con, các chi nhánh và giữa các công ty con, các
chi nhánh với nhau
 Chuyển giá ()
 Giảm thuế ()
 Né tránh các hạn chế từ phía các Chính phủ ()
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch04 3
7
Lý do nên cân nhắc tài trợ bằng ngoại tệ:
 Bù đắp khoản phải thu bằng ngoại tệ để vừa tận
dụng lợi thế về lãi suất tài trợ, vừa trung hòa trạng
thái ngoại hối nhằm giảm thiểu rủi ro hối đoái
nghiệp vụ thuần
 Giảm thiểu chi phí tài trợ khi kết hợp giữa lãi suất
tài trợ bằng ngoại tệ và các biện pháp phòng ngừa
rủi ro hối đoái đem lại kết quả là chi phí tài trợ
bằng ngoại tệ thấp hơn so với tài trợ bằng nội tệ
8/24/2017
8
Lãi suất tài trợ hiệu quả Rf
 Chi phí thực của việc tài trợ của công ty vay nợ sẽ
tuỳ thuộc vào lãi suất tính bởi ngân hàng cung cấp
khoản cho vay và sự thay đổi giá trị của đồng tiền
vay trong thời gian vay, nghĩa là:
Rf = (1+if) (1+ef) - 1
trong đó
ef = (SPOTt+1 – SPOTt)/ SPOTt
if là lãi suất cho vay bằng ngoại tệ
8/24/2017
9
Tài trợ bằng ngoại tệ khi tồn tại ngang giá LS
(Forward-Spot)/Spot = [(1+ih)/(1+if)] – 1
 Hãy so sánh tài trợ bằng ngoại tệ nếu kết hợp với
phòng ngừa bằng hợp đồng kỳ hạn?
 Nếu Forward là dự báo chính xác của Spot trong
tương lai, tài trợ bằng ngoại tệ không bù đắp bằng
hợp đồng kỳ hạn có kết quả như thế nào?
 Nếu Spot tương lai dự kiến thấp hơn Forward thì
sao? Và nếu tỷ giá biến động ngược lại thì sao?
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch04 4
Tài trợ ngoại tệ khi không tồn tại IRP
 Mức gia tăng kỳ hạn vượt chênh lệch lãi suất, hãy
so sánh tài trợ bằng ngoại tệ có phòng ngừa kỳ
hạn với việc tài trợ bằng nội tệ?
 Nếu mức khấu trừ kỳ hạn thấp hơn chênh lệch lãi
suất thì kết quả so sánh sẽ như thế nào?
 Nếu mức gia tăng kỳ hạn ít hơn chênh lệch lãi
suất thì sao?
 Nếu mức khấu trừ kỳ hạn cao hơn chênh lệch lãi
suất thì sao?
8/24/2017 10
11
Sử dụng Forward như một dự báo cho Spot
Rf = (1+if)[1+(Forward-Spot)/Spot] - 1
 Nếu Spot trong tương lai thấp hơn Forward thì tài
trợ bằng ngoại tệ sẽ “rẻ” hơn và ngược lại ()
 Nếu Forward được tin tưởng là một dự báo không
chệch của Spot trong tương lai thì công ty nên yên
tâm với việc tài trợ bằng nội tệ với các thông số tài
trợ ổn định và dễ dàng biết trước ()
8/24/2017
12
Dự báo tỷ giá khi tài trợ bằng ngoại tệ
 Nếu if=4% trong khi rf=5% thì ngoại tệ tài trợ phải
hứa hẹn tăng giá khoảng 0,96% để tài trợ bằng
ngoại tệ cũng giống tài trợ bằng nội tệ
 Nếu công ty ĐQG dự tính ngoại tệ tăng giá cao
hơn 0,96% thì nên tài trợ bằng nội tệ
 Nếu công ty ĐQG dự tính ngoại tệ tăng giá ít hơn
0,96% thì nên cân nhắc lợi thế của tài trợ bằng
ngoại tệ so với các vấn đề về rủi ro và chi phí ()
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch04 5
13
Kịch bản chi phí tài trợ bằng ngoại tệ
iUSD=8% iEUR=6% iJPY=7%
± X.Suất Rf Rf*
EUR 1% 0.2 7.06% 8.226%
EUR 2% 0.5 8.12%
EUR 3% 0.3 9.18%
JPY -1% 0.1 5.93% 8.070%
JPY 1% 0.7 8.07%
JPY 2% 0.2 9.14%
8/24/2017
Phân tích tài trợ tổ hợp (50:50)
Kết hợp các khả năng Rf Xác suất Rf tổ hợp 
(50:50)EUR JPY
7.06% 5.93% 0.02 6.495%
7.06% 8.07% 0.14 7.565%
7.06% 9.14% 0.04 8.100%
8.12% 5.93% 0.05 7.025%
8.12% 8.07% 0.35 8.095%
8.12% 9.14% 0.10 8.630%
9.18% 5.93% 0.03 7.555%
9.18% 8.07% 0.21 8.625%
9.18% 9.14% 0.06 9.160%
8/24/2017 14
8/24/2017 15
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU