Bài giảng Quản trị tài chính công ty đa quốc gia - Chương 2: Quản trị rủi ro hối đoái của công ty đa quốc gia

TMU
DFM_MFM2017_Ch02 1
18/24/2017
Chương 2
Quản trị rủi ro hối đoái
của công ty ĐQG
Bộ môn Quản trị tài chính
ĐH Thương Mại
2
Nội dung chính:
 Nhận dạng và phân tích cấu trúc rủi ro hối đoái
của các công ty ĐQG
 Thảo luận về cách thức sử dụng các giải pháp
kiểm soát và tài trợ rủi ro hối đoái nghiệp vụ
 Giới thiệu về rủi ro hối đoái kinh tế và rủi ro hối
đoái chuyển đổi, tạo điều kiện ban đầu cho các
thảo luận về biện pháp phòng ngừa rủi ro hối
đoái kinh tế và rủi ro hối đoái chuyển đổi
8/24/2017
3
Rủi ro tài chính doanh nghiệp:
 Rủi ro tài chính doanh nghiệp là rủi ro đối với quá
trình tài trợ và đầu tư các quỹ của doanh nghiệp,
gây ra sự bất định trong quản trị tài chính công ty
ĐQG, tạo ra sự biến động tiềm ẩn trong các kết
quả tài chính của công ty ĐQG
 Trong quản trị rủi ro tài chính doanh nghiệp, cần
phân biệt rủi ro thuần túy với rủi ro suy đoán, mà
rủi ro hối đoái là một dạng rủi ro suy đoán
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch02 2
Bạn thích chọn phương án nào?
8/24/2017 4
• Lập bộ phận quản trị rủi 
ro chuyên biệt
• Thực hiện chức năng 
kiêm nhiệm cho các bộ 
phận liên quan
• Bổ sung chức năng 
quản trị rủi ro cho cơ cấu 
hiện hữu
5
Một số dạng thức RR hối đoái:
 Rủi ro hối đoái nghiệp vụ: tồn tại khi các nghiệp
vụ tiền mặt tương lai của một công ty chịu ảnh
hưởng bởi sự biến động tỷ giá
 Rủi ro hối đoái kinh tế: tồn tại khi biến động tỷ
giá hối đoái tác động tới tổng thể các luồng tiền và
hoạt động kinh doanh của công ty ĐQG
 Rủi ro hối đoái chuyển đổi: phát sinh khi chuyển
đổi và hợp nhất các báo cáo tài chính
8/24/2017
6
Nhận dạng rủi ro hối đoái nghiệp vụ:
 Một công ty sản xuất và kinh doanh sản phẩm thể
thao Hoa Kỳ mở chi nhánh bán hàng tại Canada,
hàng năm, chi nhánh có thu nhập khoảng 120
triệu CAD. Khi chuyển đổi về USD, công ty sẽ có
rủi ro nếu CAD mất giá so với USD
 Công ty nói trên trả lương cho chuyên gia thiết kế
người Đức với mức lương là 1 triệu EUR/năm.
Công ty sẽ có rủi ro nếu EUR tăng giá so với USD
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch02 3
Một số kỹ thuật nhận dạng RR hối đoái
 Phân tích hợp đồng ()
 Phân tích báo cáo tài chính ()
 Phân tích thị trường hối đoái ()
 Phân tích dữ liệu tổn thất quá khứ ()
 Phân tích độ nhạy của các chỉ báo tài chính công
ty với biến động tỷ giá hối đoái ()
8/24/2017 7
8
Nhận dạng RR hối đoái nghiệp vụ thuần:
Chi nhánh GBP EUR JPY CAD
London +100 -60 -100 +200
Munich -50 -30 +50 -80
Osaka -60 -50 +30 -30
Toronto +30 +70 +20 +10
Rủi ro thuần +20 -70 0 +100
8/24/2017
Tranh cãi về RR nghiệp vụ thuần
 Ai sẽ ưa thích việc xác định RR hối đoái nghiệp vụ
thuần? Tại sao?
 Việc xác định rủi ro hối đoái nghiệp vụ thuần có
dẫn tới trầm trọng hơn trong vấn đề đại lý không?
 Cách thức điều giải xung đột lợi ích trong vấn đề
nói trên là gì?
8/24/2017 9
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch02 4
10
VD về sự khác biệt quan điểm phòng ngừa RR
 Eastman Kodak có thể phòng ngừa khoản phải trả
trong tương lai nếu nhìn thấy trước sự tăng giá
của đồng tiền thể hiện khoản phải trả, phòng ngừa
đối với khoản phải thu trong tương lai nếu họ thấy
trước sự giảm giá của đồng tiền phải thu
 Westing House có xu hướng phòng ngừa hầu hết
các nghiệp vụ nước ngoài có giá trị tương đương
trên 250.000 USD
8/24/2017
11
Lời nhắn đối với công ty phòng ngừa RR
Các công ty không nên coi mục tiêu của việc phòng 
ngừa rủi ro hối đoái là tìm kiếm lợi nhuận từ biến 
động tỷ giá, mà nhằm trả lời các câu hỏi: 
1. Công ty có rủi ro hối đoái hay không?
2. Công ty có nên phòng ngừa rủi ro hay không?
3. Nếu muốn phòng ngừa rủi ro hối đoái, công ty
nên chọn biện pháp phòng ngừa nào?
8/24/2017
12
Đánh giá chính sách hóa đơn
Xuất khẩu thu 
EUR
Nhập khẩu chi 
EUR
Ký hợp 
đồng
Chi HKD
Chi JPY
Thu JPY Thu HKD
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch02 5
13
CF thực phòng ngừa khoản thu bằng HĐ kỳ hạn:
RCHr = NRr - NRHr
Trong đó:
 NRr: Số nội tệ nhận được nếu không phòng ngừa
(tức là bán ngoại tệ thu về trong tương lai theo tỷ
giá giao ngay)
 NRHr: Số nội tệ nhận được nếu bán ngoại tệ phải
thu trong tương lai theo tỷ giá kỳ hạn của hợp
đồng kỳ hạn được ký ở hiện tại
8/24/2017
14
CF thực phòng ngừa khoản trả bằng HĐ kỳ hạn:
RCHp = NCHp - NCp
Trong đó:
 NCHp: Chi phí bằng nội tệ nếu mua ngoại tệ phải
trả trong tương lai theo tỷ giá kỳ hạn
 NCp: Chi phí bằng nội tệ cho khoản phải trả nếu
không phòng ngừa (nghĩa là mua ngoại tệ phải trả
theo tỷ giá giao ngay trong tương lai)
8/24/2017
15
Khi nào nên sử dụng HĐ kỳ hạn?
 Quyết định có sử dụng hợp đồng kỳ hạn phòng
ngừa RR hối đoái hay không dựa trên dự đoán
của nhà quản trị về tỷ giá và mức chịu đựng RR
của công ty ĐQG
 Nếu nhà quản trị dự báo tỷ giá giao ngay trong
tương lai bằng (hoặc xấp sỉ bằng) tỷ giá kỳ hạn thì
RCH=0, khi ấy quyết định có sử dụng hợp đồng kỳ
hạn hay không tùy thuộc quan điểm của nhà quản
trị rủi ro hối đoái công ty ĐQG
Còn bạn thì sao???
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch02 6
16
Sử dụng hợp đồng tương lai (Future Contract)
 Quan điểm và cách thức sử dụng hợp đồng tương
lai tương tự như sử dụng hợp đồng kỳ hạn, nhưng
hợp đồng tương lai thích hợp với quy mô ngoại tệ
nhỏ hơn
 Ưu điểm: Sử dụng hợp đồng tương lai có tính
thanh khoản cao nên linh hoạt hơn Forward ()
 Nhược điểm: Hợp đồng tương lai có những
thông số giao dịch cố định () và giống hợp đồng
kỳ hạn, là biện pháp phòng ngừa 1 chiều ()
8/24/2017
17
Phòng ngừa khoản phải thu thông qua TT tiền tệ
 Công ty ĐQG có thể vay trước số ngoại tệ tương
thích với khoản thu ngoại tệ trong tương lai rồi bán
ngay số ngoại tệ vay được cho ngân hàng để đổi
lấy nội tệ
 Trong một số trường hợp, công ty ĐQG có thể
không sử dụng ngay số nội tệ thu được mà đầu tư
nó trong một kỳ hạn tương ứng
Theo bạn, hạn chế của biện pháp này là gì?
8/24/2017
18
Phòng ngừa khoản phải trả thông qua TT tiền tệ
 Nếu công ty có tiền mặt dư thừa: mua ngay một
lượng ngoại tệ đủ để đầu tư cho tới khi khoản phải
trả phát sinh
 Nếu công ty không có tiền mặt dư thừa: Vay nội tệ
đủ để mua ngay một lượng ngoại tệ đủ để đầu tư
cho tới khi khoản phải trả phát sinh
8/24/2017
Theo bạn, hạn chế của biện pháp này là gì?
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch02 7
19
Sử dụng quyền chọn ngoại tệ như thế nào?
 Công ty ĐQG có thể xem xét việc mua Call-Option
để phòng ngừa cho khoản phải trả bằng ngoại tệ,
hoặc mua Put-Option để phòng ngừa cho khoản
phải thu bằng ngoại tệ
 Lợi thế của quyền chọn là khả năng phòng ngừa
linh hoạt () tuy nhiên công ty cần cân nhắc đến
yếu tố giá phí phải bỏ ra để có quyền chọn cũng
như các thông số khác trong hợp đồng quyền
chọn ngoại tệ
8/24/2017
20
Tiêu chuẩn lựa chọn kỹ thuật phòng ngừa là gì?
 Có phải mọi kỹ thuật phòng ngừa đều khả thi và
phù hợp?
 Có thể so sánh chi phí của mọi phương án phòng
ngừa hay không?
 Phòng ngừa rẻ có phải là tốt nhất?
 Có nên cân nhắc những kỹ thuật phòng ngừa thay
thế (thu sớm trả trễ, phòng ngừa chéo, đa dạng
hóa ngoại tệ sử dụng trong kinh doanh,)?
8/24/2017
21
Công ty ĐQG nên làm gì với RR hối đoái dài hạn?
 Các kỹ thuật phòng ngừa ngắn hạn lặp lại có thể
không có hiệu quả đối với các công ty ĐQG ()
 Môi trường kinh doanh quốc tế nhiều biến động
khó lường có thể vô hiệu hóa chiến lược phòng
ngừa cho từng giai đoạn
 Công ty ĐQG có thể xem xét sử dụng các kỹ thuật
thích hợp như sử dụng hợp đồng kỳ hạn dài hạn,
Swap tiền tệ hay Vay song song ()
8/24/2017
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
TMU
DFM_MFM2017_Ch02 8
22
Đọc thêm
 Quản trị rủi ro hối đoái kinh tế:
 Nhận dạng
 Đo lường
 Các kỹ thuật phòng ngừa
 Quản trị RR hối đoái chuyển đổi
 Nhận dạng
 Các kỹ thuật phòng ngừa
 Những biến dạng không mong muốn
8/24/2017
Tìm hiểu thêm
 Những vấn đề về tiền điện tử
 Những vấn đề về chính sách quản lý ngoại hối
 Sự khác biệt giữa tỷ giá niêm yết và chi phí giao
dịch thực tế
 Những vấn đề pháp lý có thể phát sinh
8/24/2017 23
8/24/2017 24
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU
DH
TM
_T
MU