Bài giảng Đầu tư tài chính - Chương 4: Phân tích đầu tư cổ phiếu - Nguyễn Thị Kim Anh

Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 1 
CHƯƠNG 4 
PHÂN TÍCH 
ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU 
 ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 
1 ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
I. Những vấn đề chung 
II. Phân tích kinh tế vĩ mô và ngành kinh tế 
III. Phân tích công ty 
2 
 Nội dung 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 1.1. Khái niệm 
 1.2. Đặc điểm 
 1.3. Phân loại 
3 
 I. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 2 
 1.1. Khái niệm 
 - Cổ phiếu là chứng nhận đầu tư và sở hữu một 
phần trong công ty cổ phần 
 - Người góp vốn vào công ty qua việc mua cổ 
phần gọi là cổ đông 
4 
 I. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
1.2. Đặc điểm 
• Không có kỳ hạn 
• Không được hoàn lại vốn 
• Được quyền hưởng cổ tức 
• Cổ đông là người cuối cùng được hưởng 
giá trị còn lại của tài sản thanh lý khi 
công ty phá sản 
• Được chuyển nhượng trên thị trường 
• Giá biến động 
5 
 I. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
1.3. Phân loại 
1.3.1. Căn cứ vào việc phát hành cổ phiếu 
• Cổ phiếu được phép phát hành 
• Cổ phiếu đã phát hành 
• Cổ phiếu quỹ 
• Cổ phiếu đang lưu hành 
6 
 I. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 3 
1.3.2. Căn cứ vào hình thức của cổ phiếu 
• Cổ phiếu ghi danh 
• Cổ phiếu vô danh 
1.3.2. Căn cứ vào quyền lợi của cổ phiếu 
• Cổ phiếu ưu đãi 
• Cổ phiếu thường 
7 
 I. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 2.1. Phân tích kinh tế vĩ mô và thị trường 
 chứng khoán 
 2.1.1. Khái niệm 
 2.1.2. Ý nghĩa 
 2.1.3. Nội dung phân tích 
 2.2. Phân tích ngành 
 2.2.1. Khái niệm 
 2.2.2. Ý nghĩa 
 2.2.3. Nội dung phân tích 
8 
 II. PHÂN TÍCH VĨ MÔ 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 2.1. Phân tích kinh tế vĩ mô 
2.1.1. Khái niệm 
 Phân tích các yếu tố vĩ mô của nền kinh tế 
có ảnh hưởng đến thị trường tài chính và cổ 
phiếu cần quan tâm 
2.1.2. Ý nghĩa 
• Nhận diện được rủi ro hệ thống 
• Nhận diện được xu hướng biến động 
của giá cổ phiếu 
9 
 II. PHÂN TÍCH VĨ MÔ 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 4 
 2.1.3. Nội dung phân tích 
2.1.3.1. Môi trường chính trị-xã hội và pháp 
luật 
• Chủ trương, đường lối và chính sách 
• Tính ổn định của hệ thống chính trị 
• Hệ thống hành lang pháp lý 
• Tính ổn định của hệ thống pháp luật 
• Khả năng thực thi pháp luật 
• Phong tục, tập quán và văn hóa 
10 
 II. PHÂN TÍCH VĨ MÔ 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 2.1.3.2. Môi trường kinh tế vĩ mô 
• Tốc độ tăng trưởng GDP 
• Lạm phát 
• Việc làm – thất nghiệp 
• Chính sách tiền tệ 
• Chính sách tài khóa 
• Tỷ giá hối đoái 
• Lãi suất 
11 
 II. PHÂN TÍCH VĨ MÔ 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 2.2. Phân tích ngành 
2.2.1. Khái niệm 
 Phân tích xu hướng thay đổi của ngành, các 
chỉ số trung bình của ngành mà công ty cần 
quan tâm đang hoạt động 
2.1.2. Ý nghĩa 
• Nhận diện xu hướng hoạt động 
• Nhận diện vị trí của công ty trong ngành 
• Nhận diện rủi ro của ngành 
12 
 II. PHÂN TÍCH VĨ MÔ 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 5 
 2.2.3. Nội dung phân tích 
2.2.3.1. Xu hướng thay đổi 
• Thay đổi mang tính chu kỳ 
• Thay đổi về cấu trúc kinh tế 
2.2.3.2. Chỉ số tài chính trung bình ngành 
• Hệ số rủi ro 
• Chỉ số P/E 
• Chỉ số ROA, ROE, ROI 
13 
 II. PHÂN TÍCH VĨ MÔ 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 3.1. Phân tích báo cáo tài chính 
 3.1.1. Khái niệm 
 3.1.2. Ý nghĩa 
 3.1.3. Nội dung phân tích 
 3.2. Phân tích mô hình SWOT 
 3.2.1. Khái niệm 
 3.2.2. Ý nghĩa 
 3.2.3. Nội dung phân tích 
14 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 3.3. Phân tích kỹ thuật 
 3.3.1. Khái niệm 
 3.3.2. Ý nghĩa 
 3.3.3. Nội dung phân tích 
 3.4. Định giá cổ phiếu 
 3.4.1. Mô hình chiết khấu dòng tiền 
 3.4.2. Mô hình chiết khấu cổ tức 
 3.4.3. Định giá cổ phiếu theo P/E 
15 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 6 
 3.1. Phân tích báo cáo tài chính 
3.1.1. Khái niệm 
 Quá trình thực hiện tổng thể các phương 
pháp để xử lý số liệu trên báo cáo tài chính của 
công ty để có được hệ thống các chỉ tiêu có 
liên quan đến tình hình tài chính và hoạt động 
kinh doanh của công ty 
16 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 3.1.2. Ý nghĩa 
• Nhận diện tình hình tài chính và kinh 
doanh của công ty 
• Đánh giá tiềm năng và xu hướng biến 
động về tình hình tài chính và kinh 
doanh 
17 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 3.1.3. Nội dung phân tích 
3.1.3.1. Phân tích biến động 
• Các khoản mục tài sản 
• Các khoản mục về nợ và vốn 
• Doanh thu và chi phí 
• Các dòng tiền 
18 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 7 
 3.1.3.2. Phân tích các tỷ số tài chính 
• Tỷ số về khả năng thanh toán 
• Tỷ số về hiệu quả hoạt động 
• Tỷ số về cơ cấu tài chính 
• Tỷ số về doanh lợi 
• Tỷ số về giá trị thị trường 
19 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 3.2. Phân tích mô hình SWOT 
3.2.1. Khái niệm 
 Quá trình xem xét các điểm mạnh, điểm yếu, 
những cơ hội cũng như thách thức của công ty 
20 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
3.2.2. Ý nghĩa 
• Ước lượng chiến lược của công ty 
• Nhận diện lợi thế cạnh tranh 
• Nhận diện khả năng khắc phục bất ổn; 
khả năng nắm bắt và phát huy cơ hội có 
thể thực hiện được 
21 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 8 
3.2.3. Nội dung phân tích 
• Các điểm mạnh 
• Các điểm yếu 
• Các cơ hội 
• Mối đe dọa 
22 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 3.3. Phân tích kỹ thuật 
3.3.1. Khái niệm 
 Quá trình ghi chép các giao dịch cổ phiếu 
hay nhóm cổ phiếu trong quá khứ và hiện tại 
bằng các mô hình toán học (đồ thị, biến đổi 
miền, xác suất thống kê,), từ đó vẽ ra được 
xu hướng vận động trong tương lai 
23 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 * Tính chất 
• Số phiên tính toán 
• Độ trễ 
• Độ nhạy 
• Độ chính xác 
24 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 9 
3.3.2. Ý nghĩa 
• Thống kê được giao dịch và hoạt động 
trong quá khứ 
• Cảnh báo sự xuyên phá các ngưỡng an 
toàn và thiết lập mức giá mới 
• Dự báo xu hướng vận động 
25 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
3.3.3. Nội dung phân tích 
3.3.3.1. Lý thuyết DOW 
 * Chỉ số giá chứng khoán 
 * Ba xu thế thị trường 
• Xu thế cấp một 
• Xu thế cấp hai 
• Xu thế cấp ba 
26 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 * Các chỉ báo kỹ thuật 
• Xu hướng: phản ánh hướng vận động thị 
trường 
• Đường xu hướng: biểu đồ thể hiện xu hướng 
trong thị trường 
27 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 10 
 * Biến động giá: sự thay đổi của giá trên thị 
trường 
• Biến động “dập dềnh” 
• Biến động xu thế 
• Ngưỡng kháng cự 
• Ngưỡng hỗ trợ 
28 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
3.3.3.2. Biểu đồ 
 * Biểu đồ tuyến (Line Chart): 
• Đường thể hiện trong biểu đồ kết nối nhiều 
giá riêng lẻ lại trong một khoảng thời gian 
đã chọn. 
• Cung cấp vị trí mà giá của một tài sản di 
chuyển theo một khung thời gian bất kì 
• Không phản ảnh các diễn biến liên tục của 
thị trường 
• Đơn giản, dễ hiểu 
 29 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
30 
 Biểu đồ giá VN-INDEX từ 03/2017 – 06/2017 
Nguồn: www.vndirect.com.vn ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 11 
3.3.5.2. Biểu đồ cột (Bar chart): 
 - Mỗi cột thẳng đứng đại diện cho một khoản 
thời gian của hoạt động giá từ chu kỳ đã chọn 
 - Cho phép phân tích chi tiết hơn các biểu đồ 
tuyến tiêu chuẩn 
31 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
32 
 Biểu đồ giá VN-INDEX từ 03/2017 – 06/2017 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
3.3.5.2. Biểu đồ nến (Candlestick chart): 
 - Mỗi hình nến đại diện cho khoảng thời gian 
được chọn (1 phút, 15 phút, giờ, ngày, tuần, 
tháng ) 
• Hình nến mở 
• Hình nến đóng 
• Phần thân 
• Bóng 
33 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 12 
34 
 Biểu đồ giá VN-INDEX từ 03/2017 – 06/2017 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu Nguồn: www.vndirect.com.vn 
3.4. Định giá cổ phiếu 
3.4.1. Mô hình chiết khấu dòng tiền 
 - Mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF- 
Discounted Cash Flows Model) được xây dựng 
dựa trên nền tảng của khái niệm giá trị theo thời 
gian của tiền và quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro 
35 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Gọi 
 r : Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 
 P0 : Giá thị trường hiện hành của cổ phiếu 
 m : Năm kết thúc đầu tư 
 Pm : Giá thị trường dự kiến vào cuối năm 
 thứ m 
 Dt : Cổ tức mong đợi vào năm t 
 (trên mỗi cổ phiếu) 
36 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 13 
Công thức xác định giá cổ phiếu 
37 
 + 
D1 
P0 = 
1 + r 
Dm + Pm 
(1 +r)m 
 + 
D2 
(1 + r)2 
 + + 
D3 
(1 + r)3 
 + 
m 
P0 = (1 + r)t 
Pm 
(1 +r)m 
Σ 
t=1 
Dt 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
38 
VD3.1. Một loại cổ phiếu A đang lưu hành trên 
thị trường với kỳ vọng cổ tức nhận được năm sau 
D1= 5$/CP và ước tính giá thị trường năm sau 
P1= 110$, tỷ suất lợi nhuận mong đợi r = 15%. 
Hãy xác định giá cổ phần hiện tại. 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
VD3.2. Một loại cổ phiếu B đang lưu hành trên 
thị trường với kỳ vọng cổ tức nhận được năm sau 
D1= 5$/cổ phiếu, tốc độ tăng cổ tức 2%/năm và 
ước tính giá thị trường 5 năm sau P5= 160$, tỷ 
suất lợi nhuận mong đợi mong đợi r = 10%. Nhà 
đầu tư đang dự kiến mua cổ phiếu này và đầu tư 
trong 5 năm 
 Y/c: Tính giá nhà đầu tư có thể mua 
39 ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 14 
3.4.2. Mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng 
 - Mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend 
Discount Model) là mô hình định giá cổ phiếu 
theo cách tiếp cận phân tích sử dụng các yếu tố 
kinh tế của doanh nghiệp 
 - Cổ tức là dòng tiền các cổ đông nhận được 
trong tương lai khi nắm giữ cố phiếu 
40 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Giả định: Cổ tức tăng trưởng với tốc độ g 
 - Cổ tức năm 1 
 D1 = D0(1+g) 
 - Cổ tức năm 2 
 D2 = D1(1+g) 
 = D0(1+g)(1+g) = D0(1+g)
2 
41 
Dn = D0(1+g)
n
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Giá cổ phiếu có cổ tức tăng trưởng đều 
42 
P0 = (r - g) 
D0(1+g) 
= 
(r - g) 
D1 
g = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại * ROE 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 15 
VD3.3. Năm trước Công ty LKN trả cổ tức là 
50.000$. Cổ tức công ty này được kỳ vọng có tốc 
độ tăng trưởng 7% mãi mãi trong tương lai. 
 Y/c: Tính giá cổ phiếu có thể đầu tư nếu nhà 
đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 12%. 
43 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Giá cổ phiếu có cổ tức tăng trưởng không đều 
Gọi 
- g1 : tốc độ tăng trưởng cổ tức trong m năm đầu 
 - g2 : tốc độ tăng trưởng đều những năm còn lại 
44 
 + 
m 
P0 = 
(1 + r)t 
Dm(1+g2)
t-m 
(1 +r)t 
Σ 
t=1 
D0(1+g1)
t 
Σ 
t=(m+1) 
∞ 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
45 
 + 
m 
P0 = 
(1 + r)t 
Σ 
t=1 
D0(1+g1)
t 
∞ 
Dm(1+g2)
t-m 
(1 +r)t 
Σ 
t= (m+1) 
 = 
Dm+1
(r - g2)
(1 +r)m 
1 
 * 
Dm+1
(r - g2)(1 +r)
m 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
Bài giảng môn Đầu tư tài chính 
ThS. Nguyễn Thị Kim Anh 16 
 VD3.4. Năm trước Công ty L&L trả cổ tức là 
50.000 đồng/cổ phiếu. Cổ tức công ty này được 
kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng 6% trong 3 năm 
đầu, sau đó tốc độ tăng trưởng cổ tức chỉ còn 5% 
mãi mãi. 
 Y/c: Tính giá cổ phiếu có thể đầu tư nếu nhà 
đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 10%? 
46 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
3.4.3. Định giá CP theo PE 
 - Phương pháp định giá theo P/E căn cứ vào tỷ 
số giá thu nhập 
 - Tỷ số giá thu nhập (P/E): tỷ số giữa giá thị 
trường và thu nhập của cổ phần (EPS) 
 - EPS là giá trị cổ đông được hưởng khi 
nắm giữ cổ phiếu 
47 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu 
 Giá cổ phiếu theo tỷ số P/E 
48 
 P0 = EPS kỳ vọng 
 * Tỷ số P/E bình quân ngành 
 III. PHÂN TÍCH CÔNG TY 
 VD3.5. Một công ty kỳ vọng đạt lợi nhuận 
4$/CP trong năm tới và tỷ số PE bình quân của 
ngành là 12 thì giá cổ phiếu có thể được xác 
định như thế nào? 
ĐTTC - C.4 - Phân tích đầu tư cổ phiếu